煤炭周报：高温来袭煤价易涨难跌 板块向好趋势不改

　　水电挤压效应犹在，静待需求释放。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格小幅下跌至868 元/吨（环比-0.34%）。供应端，主产地多数煤矿维持正常产销，个别产量异常煤矿逐步恢复，整体供应小幅上升。坑口方面，产地多维持长协发运，非电行业按需采购，部分地区煤价小幅下跌。港口方面，交投氛围僵持，中转环节库存持续攀升，发运倒挂下，贸易商发货意愿不高，观望情绪浓厚。下游方面，南方进入梅雨季节，水电挤压效应犹在，终端日耗提升较缓，旺季采购或将有所滞后。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。
　　i）迎峰度夏开启：根据深圳市气象局预测，未来2-3 天，副热带高压的“势力范围”将逐渐控制华南大部分地区，华南地区将迎来大范围高温天气。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长，动力煤补库需求有望迎来回暖。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9 万亿，同比多增1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至6 月21 日，环渤海九港煤炭库存2716.2 万吨，同比下降2.18%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率为82.16%/82.62%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年1-5 月全国煤炭总产量18.58 亿吨，同比下降3%，年化产量仅44.59 亿吨，较2023 年的46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。
　　终端需求延续回暖，双焦价格暂稳。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格暂稳2020 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区前期部分检修停产煤矿逐步复产，整体供应有所回升，下游方面，钢焦博弈持续，焦炭二轮降价后利润压缩，多以按需采购为主，根据Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.68 %，环比下降0.16PCT。焦炭方面：钢焦博弈持续，受前期降价影响，焦企开工率有所回落。下游方面，前期检修高炉陆续复产，本周247 家铁水日均产量为239.94 万吨，环比上升0.63 万吨，铁水处于近期高位水平，焦炭刚需较强，焦企库存仍处低位，供需基本平稳。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价仅环比下调200 元，低于去年Q3 幅度，侧面反映下游对于Q2 需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024 年1 月1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024 年5 月17 日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000 亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6 月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至　　9%，4 月1 日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价868 元/吨（-0.34%），京唐港主焦煤库提价2020 元/吨（环比持平），国内主要港口冶金焦平仓价1945 元/吨（环比持平）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42.2 万吨（+7.65%）,港口吞吐量35.2 万吨（+34.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存598万吨，较上周增加67 万吨(+12.62%)，钢厂焦煤库存756 万吨，较上周增加6 万吨(+0.74%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为109.8 美元/吨（-1.08%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为270.5 美元/吨（-0.73%），动力煤内外价差为21.08 元/吨，较之前扩大2.63 元/吨，主焦煤内外价差为-180.77 元/吨，较之前价差扩大99.15 元/吨。
　　投资建议：我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：昊华能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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