食品饮料行业周报：白酒预期调整 大众品关注个股机会

　　核心观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机会6 月17 日-6 月21 日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300 约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。本周受到茅台酒批价持续下行，以及二季度行业预期业绩增速放缓等因素影响，食品饮料板块股价持续调整。近期茅台批价加速下跌，本质原因是当前消费需求下行，高端白酒消费场景受到抑制；扰动因素在于618 期间黄牛与电商平台博弈压价抛货。目前618 活动接近尾声，真正低价成交的茅台酒货量不大，我们预计茅台酒批价已接近低点，并且厂家有了本次市场经验，后续反应可能会更加敏感。在新的消费形势与环境下，渠道秩序的健康运行可能更多依靠传统经销商的力量，未来批价会更加稳健。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，行业增速放缓也在预期之中，龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，报表端仍具有韧性。目前板块估值持续回调，考虑到分红率稳中有升，建议重点关注龙头企业投资机会。
　　大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。（1）西麦食品：2024 年公司燕麦片主业务提速明显，一是受益于行业需求提升；二是公司加大燕麦主业务的产品创新和开拓，复合燕麦实现高速增长，产品结构持续升级；三是线上抖音和线下零食渠道延续高增趋势。我们认为公司燕麦主业务基本盘增长提速明显，同时新产品、新渠道持续贡献增量，2024 全年收入确定性较高，2025 年随着澳洲燕麦成本价格下降以及销售费用率降低，公司净利率有望回升。（2）欢乐家：椰子汁和水果罐头基本盘扎实，椰子水新品进度较好前景可期。2024 年以来公司基本盘增长稳定，其中椰子汁主业务保持较高增长贡献主要增量，中长期来看随着终端网点数量扩容和市场持续深耕下沉，成长潜力较好，水果罐头预计保持稳步增长，新品椰子水正处于行业红利期，有望持续贡献新增量。
　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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