申万农林牧渔周观点：猪价冲高回落 聚焦养殖盈利确定性兑现

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌3.33%，沪深300 下跌1.30%。个股涨幅前五名：华资实业（3.2%）、乖宝宠物（3.0%）、新希望（1.8%）、中宠股份（0.0%）、佩蒂股份（-0.2%），跌幅前五名：朗源股份（-12.7%）、平潭发展（-12.3%）、鹏都农牧（-9.8%）、华英农业（-9.3%）、西王食品（-8.6%）。投资分析意见：猪价上行周期开启。终端需求弱势背景下猪价表现强势。供给端的收缩幅度仍存预期差，本轮猪价上行的高点与上行持续性均值得期待，建议重视板块右侧投资机会。重点关注上市公司：牧原股份、温氏股份、新希望、新五丰、神农集团、唐人神、巨星农牧；乖宝宠物；圣农发展；海大集团。
　　生猪养殖：猪价冲高回落，但供给收缩或将持续，幅度亦值得期待，看好本轮周期猪价景气高度与高价持续性。本周猪价有所回落：据涌益咨询，6 月23 日全国外三元生猪出栏均价17.58 元/kg，周环比-6.4%。猪价冲高回落，主要系短期供应端在跌价趋势下出栏增加，集团场追赶销售进度集中出猪，加之北方部分区域前期压栏、二次育肥群体集中出栏增加供给所致。二次育肥群体增加出栏，且后市预期趋于谨慎。猪价回落，育肥场与二次育肥群体大体重猪出栏增加，驱动出栏均重继续保持小幅抬升，本周全国商品猪出栏均重为126.29kg，较上周+0.01kg。涌益咨询监测样本的二次育肥销量占比继续回落，5 月中旬为7.3%，5 月下旬为6.4%，6 月上旬为3.7%。反映出养殖端对于后期猪价较为谨慎的预期。需求端疲软态势并无改善：根据涌益咨询数据，本周样本屠宰企业日均屠宰量12.64 万头，周环比回落3%，已降至较低水平，部分工厂屠宰订单水平接近年后开工低位，验证了当前需求端极为疲软之现实。我们认为，弱需求、弱预期之下，前期猪价上涨更多反应了供给端的实质性减少：前期仔猪出生量的减少致使出栏下降，此乃前期猪价上涨的真正原因：根据中国畜牧业协会猪业分会数据显示，2023 年12 月-2024 年2 月仔猪出生量分别同比减少-5.0%、-4.5%、-1.8%，对应生猪出栏量的减少。而向后展望，为供给收缩或将持续：根据国家统计局与农业农村部的数据显示，2024 年5 月全国能繁母猪存栏3996 万头，同比-6.2%，自2022 年12 月的阶段性高点调减394 万头，幅度达8.97%。前期产能持续调减之效应将理应体现于供给的持续下降：新生仔猪数也在验证此趋势，根据农业农村部数据显示，自2023 年12 月份至今年5 月份，全国新生仔猪数量同比下降7%，对应6 个月后供给的减少。加之2024H2 需求端或有底部转好的可能，猪价或将延续强势。投资分析意见：猪价上行周期开启，弱需求、弱预期之下，价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。看好后续供给收缩的持续性，同时需求端仍有底部转好的可能，猪价易涨难跌，建议聚焦养殖端盈利确定性兑现。在产品价格大周期下行三年，产能周期下行超过五个季度之后，生猪价格趋势性向上的周期开启。与此同时，养殖成本的明显下行，使得上市猪企盈利改善的幅度将明显优于猪价涨幅。在周期上行的起点重点推荐生猪养殖板块。建议关注：牧原股份、温氏股份、新希望、新五丰、神农集团、巨星农牧、唐人神等。
　　肉鸡养殖：鸡苗需求低迷，价格继续震荡下跌；白羽肉毛鸡价格小幅反弹。据钢联数据，本周白羽肉鸡鸡苗均价2.09 元/羽，较上周均价下跌0.12 元/羽，环比跌幅为5.4%。鸡苗销售环节陷入亏损，一方面由于毛鸡端养殖亏损加大，养殖户补栏意愿低迷，对于高价鸡苗抵触情绪较强；与此同时，此阶段补栏陆续对应毛鸡“三伏天”出栏，部分养户选择空栏规避，补栏需求进入年内季节性低点。本周白羽肉鸡毛鸡全国棚前成交均价为3.50 元/斤，周环比+1.45%。屠宰端在上周毛鸡跌至2022 年以来底部的背景下积极宰杀，增量入库驱动需求小幅回暖，价格回升。本周鸡肉分割品延续下跌趋势，鸡肉分割品综合售价为8752.77 元/吨，周环比-0.97%，续创年内新低。投资分析意见：需求持续探底之下，供给边际收缩可期，看好下半年盈利端有所回暖。建议关注圣农发展、仙坛股份等。
　　宠物食品：2024 年5 月中国宠物食品/用品出口数据跟踪。（1）宠物食品：5 月中国宠物食品出口金额与出口量均环比上涨；（2）宠物用品：5 月中国宠物用品出口金额环比下滑，出口量环比上涨。投资分析意见：2024 年中国宠物食品出口维持较高景气度，同时国内市场亦保持了良好的增长韧性，看好头部企业享受行业增长的同时市占率稳步提升。建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格低迷；基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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