申万农林牧渔周观点：猪价延续快速上涨 聚焦养殖盈利改善

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300 下跌0.6%；部分个股涨幅前三名：*ST 正邦（5.3%）、北大荒（0.9%）、中粮糖业（0.8%）。投资分析意见：猪价趋势性上行拐点到来，聚焦养殖盈利改善。猪价快速上涨映证供给端周期性收缩的起点开始到来，看好年内猪价逐级上行的趋势开启，养殖板块投资正式进入右侧。重点关注上市公司：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰、圣农发展、海大集团、乖宝宠物。
　　本周关注：《外销保持高景气，内销仍具增长韧性——宠物食品行业跟踪报告》。低基数+美国市场需求良好，2024 年中国宠物食品出口保持高景气：据海关总署，2024 年4 月中国宠物食品出口金额为8.51 亿元（1.20 亿美元），环比+9.5%（+9.6%），同比+14.7%（+10.9%）；宠物食品出口量2.42 万吨，环比+1.7%，同比+6.7%。1-4 月中国宠物食品累计出口金额为30.41 亿元（4.28 亿美元），同比+20.6%（+16.5%），出口量9.31 万吨，同比+19.2%。其中对美出口金额为5.44 亿元（0.77 亿美元），同比+67.6%（+62.0%），出口量为1.1 万吨，同比+63.2%。宠物食品内销增长仍具韧性，头部品牌增速表现亮眼：（1）国产品牌表现突出，市占率稳步提升。（2）烘焙粮依然是当下宠物食品消费的热衷品类。投资分析意见：宠物食品出口维持较高景气，国内市场保持良好增长韧性；看好头部企业享受行业增长的同时，市占率及盈利能力稳步提升。我们认为，中国龙头企业自有品牌盈利能力提升空间主要来自：①竞争格局优化，中小品牌退出市场，营销压力减弱；②早期凭借性价比优势抢占市场，后续开发高端系列，产品价格带具备上拓空间；③用户粘性积累，品牌力逐步提升。建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份。
　　生猪养殖：猪价继续大幅上涨，如何研判后市？本周生猪价格延续快速上涨趋势：据涌益咨询，6 月2 日全国外三元生猪销售均价为17.90 元/kg，周环比上涨0.95 元/kg，涨幅为5.60%，价格创年内新高。为何近期猪价显著上行？供给端短期、中期均存在显著变化。短期看，出栏积极性减弱与二次育肥阶段性增加致使供给减少：猪价的短期快速上涨走高导致散户惜售情绪明显增加，从出栏体重上也可见端倪：本周全国生猪出栏均重125.92 公斤，较上周上涨0.2 公斤，周环比增幅0.16%，月环比增幅0.06%。出栏积极性下降导致屠宰企业采购难度增加，被迫加价收购，屠宰量有所下降：本周涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量129846头，周环比-3.83%。二次育肥是重要的短期供给减少原因：近两周二次育肥群体占比（二育占实际销售量比例）显著提升，截止5 月11-20 日占比为7.26%，为2023 年10 月以来的新高；边际明显增加的二次育肥致使销售往终端的生猪供给显著减少。中期看，前期产能调减与仔猪出生量下降的效应开始体现于当前生猪出栏、肥猪供给的减少：参考农业农村部和中国畜牧业协会数据，全国能繁母猪存栏见顶于2022 年12 月，随后逐月下降，截止2024 年4 月为3986 万头，月环比-0.15%。全国新生仔猪数从2023Q4 开始逐步见顶回落，按照育肥周期6 个月往后推演，2024Q2 伊始，肥猪供给理应开始减少。如何研判后续猪价走势？我们认为生猪供给收缩的趋势性拐点已经到来；从产能调减的时间和幅度看，本轮能繁母猪产能自2023 年1月开始下滑，至2024 年4 月周期性下行16 个月的时间，累计调减幅度为9.2%，已可推导至当前至2025H1逐季出栏量同比减少之趋势；加之下半年将逐步进入猪肉消费旺季，我们认为需求端有望逐步向好。我们认为，综合考虑至消费旺季高点来临前的供给减少与消费回暖趋势，我们认为猪价或将继续延续上涨态势。投资分析意见：猪价趋势性上行可期，板块右侧投资开启，聚焦养殖盈利改善。在猪价低迷持续较长时间，行业产能部分调减之背景下，生猪价格趋势性向上的周期开始到来。与此同时，养殖成本的明显下行，也将显著放大上市猪企盈利改善的幅度。周期上行伊始，重点推荐生猪养殖板块。建议关注：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰等。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格企稳，毛鸡、鸡肉价格肉食震荡。据上海钢联数据，本周白羽肉鸡鸡苗销售均价3.07元/羽，周环比+0.3%，同比+26.9%。养殖户“伏天”前出栏毛鸡之意愿带动鸡苗需求小幅回暖；本周白羽肉毛鸡价格维持弱势震荡，全国棚前成交均价为3.69 元/斤，周环比-2.6%，同比-20.8%。鸡肉价格底继续探底，分割品综合售价为9156.8 元/吨，周环比-0.2%，同比-18.9%。投资分析意见：当下白羽肉鸡终端产品（毛鸡、鸡肉）价格维持底部震荡，养殖与屠宰环节基本处于盈亏平衡线以下。向后展望，23H2 白羽肉鸡全国父母代种鸡供应水平的明显下滑，有望逐步传导至商品代鸡供应的收缩，预计24Q2-Q3 白羽鸡供给水平高位回落，叠加生猪价格的上涨，需求端有望逐步回升，看好年内白羽肉鸡产业链景气逐季改善，叠加饲料价格的下行，养殖屠宰环节的盈利有望明显回升。看好鸡肉价格的拐点逐步来临，建议关注圣农发展、仙坛股份等。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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