投资要点:
5月寿险保费延续景气,健康险回暖而意外险继续承压:1-5 月保险行业保费收入为29,490 亿元,同比10.2%。人身险行业1-5 月原保费累计收入22,072 亿元,同比12.3%,其中寿险、健康险和意外险分别为18,033 亿元、3,845 亿元和194 亿元,同比分别14.1%、5.6%和-6.3%。
5 月单月寿险原保费收入2,155 亿元,同比15.6%(前值为14.0%),预计客户低风险偏好下对保本储蓄型保险需求延续旺盛;健康险单月666 亿元,同比6.5%(前值为0.2%),预计为保险公司Q2 提升高价值率保障型产品销售带来;意外险单月33 亿元,同比-8.2%(前值为-2.6%),居民意外险购买需求仍然较低。1-5 月保户投资款新增交费(主要为万能险)3,558 亿元,同比0.7%,5 月单月同比-6.2%(前值为5.4%),预计万能账户结算利率下滑导致客户购买需求边际减弱;1-5 月投连险独立账户新增交费78 亿元,同比12.1%,5 月单月投连险同比198.8%,预计权益市场同比改善带来投连险需求提升。
车险延续缓慢增长,健康险及责任险推动非车边际改善:1-5 月财险原保费收入7,418 亿元,同比4.4%(前值为4.5%),其中车险和非车险原保费收入分别为3,563 亿元和3,855 亿元,同比分别2.9%(前值为2.9%)和5.8%(前值为6.0%)。5 月财险原保费收入1,253 亿元,同比4.0%(前值为2.3%),其中车险原保费收入719 亿元,同比3.3%(前值为3.5%),预计受新车销量下滑(同比-1.9%)影响;非车险原保费收入533 亿元,同比4.9%(前值为1.0%),增速回暖主要由责任险、健康险贡献,单月同比14.4%和11.2%,而农险受部分地区政策性业务延期招标仍然承压,同比-1.7%。
24Q1 险资大类资产配置增加固收和银行存款,财务收益率承压而综合收益率改善:24Q1 保险资金运用余额29.9 万亿元,较上年末增长6.2%,主要得益于负债端新单增长带来稳定的现金流贡献。受资本市场波动及优质非标资产供给不足影响,大类资产配置上主要提升银行存款和债券,占比环比提升0.8pt 和0.9pt 至10.1%和46.2%;权益及其他资产占比下滑,其中股票、长股投和其他资产占比分别环比下降0.4pt、0.7pt 和0.7pt 至6.7%、8.2%和23.0%。24Q1 保险行业财务收益率同比-1.16pt 至2.24%,预计权益市场下行导致投资收益承压;综合收益率同比提升2.12pt 至7.36%,预计为投资改善以及部分公司FVOCI 债券市价下滑计入投资收益带来。
投资建议:客户保险储蓄需求旺盛,同时监管引导负债成本下调利好缓解利差损风险,预计24Q2 上市险企NBV 及利润环比改善,维持行业“增持”。建议增持中报业绩有望超预期的中国太保。
风险提示:监管不确定性;资本市场波动;负债成本下降影响销售。
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(责任编辑:王丹 )
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