食品饮料行业周报：茅台批价阶段回稳五粮液老窖保持定力

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：白酒，受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。综合23Q4 和24Q1 的表现来看，行业增长中枢持续下降，由于24Q2 需求进一步走弱，如果24Q3 需求无法得到改善，预计库存会进一步增加，或者企业会主动调整全年增长目标。从中长期来看，我们认为当下增长速度不是最为重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，维持良性健康的渠道质量，才能在行业重回上行周期阶段更具增长弹性。展望24 年下半年，若外部环境不出现明显改善，预计白酒基本面仍有一定压力。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，结合23Q4 和24Q1 表现，大众食品收入增长呈放缓趋势，但盈利能力继续受益成本下行。展望下半年，预计大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势，需求将是下半年的主要矛盾。关注中秋国庆的节日效应，以及年底12月来年春节的备货效应，两个节点或为板块催化。在需求恢复缓慢的背景下，注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千禾味业；青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、中炬高新。关注洽洽食品、东鹏饮料。
　　白酒板块：本周五粮液和泸州老窖召开年度股东大会，尽管行业面临下行周期的调整压力，但不论是五粮液和泸州老窖，都保持了战略定力，维护行业和自身的良性可持续发展。五粮液保持稳健的两位数增长目标，核心产品八代五粮液坚决执行减量稳价策略，批价保持在940 元左右，同时依靠支线产品1618、低度、45 度、68 度，文创产品等做出增量，经典系列提升品牌力布局2000+产品，思路清晰，执行效果良好。分红角度，预计公司有能力稳步提升分红率。泸州老窖对行业和自身的长期发展有着清晰的认知和战略布局，十四五期间完成数字化升级，十五五布局生态链战略，公司一直在持续提升管理能力和经营效率，不断布局和转化新的消费人群和消费场景。短期看，预计二季度回款节奏正常，经销商库存有一定压力，但终端和消费者库存良好。贵州茅台批价本周阶段性回稳，目前回到2200 元以上。
　　食品板块：本周青岛啤酒召开股东会，从上半年看，去年同期渠道乐观，基数较高，24年受宏观形势和天气影响，需求相对承压，上半年公司根据动销严格控制出货量，严格控制产品质量，维持长期的健康发展。预计全年目标不变。产品结构方面，6~10 元价格带表现相对较好，低端价格带下滑最明显，但是下滑幅度较去年同期有所收窄，高端由于夜场餐饮不及预期，压力较大。单品看，预计崂山正增长，白啤延续增长，经典略有下滑，纯生通过增加费用支持和促销拉动增长。公司当前每年稳定推出两三个新品。
　　第二曲线，公司的威士忌业务部分产品已在窖藏。旺季会结合体育赛事增加终端费用投放，拉动动销。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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