纺织服饰行业周报：周专题：NIKE披露FY2024Q4季报 大中华区营收同增7%

　　【本周专题： Nike 披露FY2024 Q4 季报，大中华区营收同比增长7%】Nike 发布FY2024Q4（2024 年3 月~2024 年5 月）季报，营收同比持平，库存健康。公司发布FY2024Q4 季报，货币中性基础上公司营收同比持平为126 亿美元，受益于定价策略的优化以及运输仓储成本的降低，毛利率同比提升1.1pcts 至44.7%，销售和管理费用率下降1.7pcts 至32.4%，净利润增长45%至15 亿美元。全财年来看，货币中性基础上公司营收同比增长1%至514 亿美元，毛利率同比提升1.1pcts 至44.6%，净利润增长12%至57 亿美元。截止2024 年5 月末公司库存金额为75亿美元，同比下降11%，库存周转效率持续优化，当前公司库存整体处于健康状态。
　　出于对宏观经济环境的不确定性担忧，公司预计FY2025 营收下降中单位数。1）营收层面：综合考虑经典款产品的供给管控、电商增速的疲软（尤其是上半财年）、全球各地区宏观环境的不确定性等多种因素后，公司预计全财年收入下降中单位数，其中上半财年收入下降高单位数。2）盈利层面：受益于产品定价策略的优化和成本的降低，公司预计毛利率提升0.1~0.3pcts；营销费用投入或略有增加以持续推动品牌影响力提升，管理费用则保持持平。
　　分地区看：大中华区仍然维持稳健增长趋势，北美/EMEA 地区表现平稳。
　　1）北美地区&EMEA 地区Q4 营收同比-1%/+1%（全财年营收同比-1%/持平），受益于产品创新的推进，以及FY2025Q1 到货时点的优化，Q4 两个地区的批发业务均有良好的增长表现。2）大中华区Q4 营收同比+7%（全财年营收同比+8%），剔除618 大促的销售助力后，表现低于公司预期，主要系客流波动所致，Nike 线下零售店销售下滑6%，电商业务增长8%，批发业务增长15%，当前大中华区促销环境激烈，公司持续谨慎管控Nike 自身以及零售伙伴的库存状况。3）APLA 地区Q4 营收同比+4%（全财年营收同比+5%），墨西哥、东南亚以及印度引领增长。
　　【本周观点】
　　我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注2024Q2 业绩同比增速预计较Q1 改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司优先关注短期业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。
　　运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024 年PE 为14 倍（剔除16 亿元一次性收益后，对应2024 年PE 为17 倍）。关注【李宁】，股价对应2024 年PE 为12 倍。
　　休闲服饰：考虑基数差异，我们判断2024Q2 起服装品牌商流水、收入、业绩同比增速表现均有望较2024Q1 提速。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐【比音勒芬】，对应2024 年PE 为12 倍；推荐【波司登】，当前股价对应FY2025 PE 为14 倍；关注报喜鸟，对应2024 年PE 为10 倍；关注海澜之家，对应2024 年PE 为14倍；关注富安娜。
　　纺织制造：2024 年内订单趋势整体向好，Q2 业绩同比增速或弱于收入。综合来看，当前时点优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024 年PE 为19 倍；中长期关注华利集团、伟星股份，对应2024 年PE 分别为18/22 倍。
　　黄金珠宝：短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2 以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，2024 年1~5 月金银珠宝类零售额同比增长0.9%，跑输社零大盘，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前股价对应2024 年PE 为12/10/11 倍。
　　【近期重点报告】
　　滔搏：FY2025Q1 销售下滑中单位数，预计电商增速优异。滔搏发布季度经营公告，FY2025Q1（2024 年3-5 月）公司全渠道销售额同比下滑中单位数，直营门店毛销售面积同比/环比减少0.5%/1.4%。FY2025Q1线下客流仍较为疲软，同时合作品牌调整新品发货节奏以迎合奥运，综合考虑同期高基数，我们预计公司FY2025Q1 线下流水下滑幅度较大。
　　长期来看，我们认为公司仍将持续推进单店运营效率优化。FY2024 公司直营线上销售占整体直营销售比例为20%-30%中段，进入FY2025Q1我们预计线上销售或仍保持快速增长势头，电商占比或进一步提升，目前线上业务已经成为推动公司增长的重要动力。周大福：FY2024 经营表现稳健，期待公司利润率持续改善。
　　波司登：FY2024 净利润增长44%，优秀业绩再超预期。FY2024 公司收入同比+38%/净利润同比+44%，业绩表现靓丽，再超市场预期。公司发布FY2024（截至2024/3/30 止十二个月）业绩公告：全财年主营业务收入/净利润分别同比增长38%/44%至232.1/30.7 亿元。1）盈利质量方面：FY2024 公司毛利率同比+0.1pct 至59.6%，销售/管理费用率同比分别-1.8pct/-0.7pct 至34.7%/6.5%，净利率同比+0.5pct 至13.2%。2）分红方面：公司宣派末期股息每股普通股20.0 港仙，全年合计每股25.0 港仙，全年派息比率达81%，以2024/6/26 收盘价计算的股息率为5.8%。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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