有色金属行业周报：美经济增速放缓+通胀水平回落 新降息预期下贵金属有望迎来左侧布局机会

周行情回顾：本周（6.24-6.28）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块全部下跌。本周SW 有色金属指数下跌0.97%，排名6/31，跑赢上证指数0.06 个pct，与沪深300 指数涨跌幅持平。细分子板块中，SW 金属新材料下跌0.27%，SW 小金属下跌0.38%，SW 工业金属下跌0.42%，SW 贵金属下跌2.44%，SW 能源金属下跌2.78%。个股方面，龙磁科技（+18.72%）、云南锗业（+14.44%）、创新新材（+14.40%）、银邦股份（+12.03%）及悦安新材（+10.32%）领涨；中孚实业（-8.46%）、中钨高新（-8.51%）、国城矿业（-11.44%）、新威凌（-14.70%）及*ST中润（-19.84%）跌幅居前。
贵金属：FOMC 后新降息预期重建完成，宏观因素扰动下贵金属或迎来左侧布局机会。本周COMEX 黄金上涨0.24%至2336.9 美元/盎司，SHFE黄金下跌1.45%至551.52 元/克。宏观因素层面：周二美联储理事鲍曼发表“鹰派”言论，预计2024 年不会有任何降息行动，可能把降息时间推迟至2025 年；周三美联储年度“压力测试”结果显示，美国大型银行有足够的资本抵御严重的经济和市场动荡，鲍曼“鹰派”言论及银行业的韧性打压了市场对美联储的降息预期。但同时，美国24Q1 实际GDP 按年率增长1.4%，比23Q4 实际GDP 增长3.4%明显降低，主要系消费者支出、出口及政府支出减少所致；美国5 月核心PCE 同比增长2.6%，创三年以来新低，符合市场预期，经济增速放缓及通胀减速提振了市场对美联储的降息预期，拉动金价上涨。避险因素层面：周内以军持续袭击加沙及黎巴嫩南部地区，伊朗驻联合国使团警告以色列“如果袭击黎巴嫩将带来战争”，美国或进一步向以色列交付弹药。我们认为，短期角度看，目前基本面呈现出多空交织的情形，考虑到通胀仍处于较高水平，距离降息落地节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡；中长期角度看，美国加息周期已明确结束、年内有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。考虑到FOMC 后新降息预期重建完成，贵金属价格或已完成筑底，有望迎来左侧布局机会。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美联储理事鲍曼发表“鹰派”言论；美国大型银行通过年度“压力测试”；美国24Q1 实际GDP 按年率增长1.4%，比23Q4 实际GDP 增长3.4%明显降低；美国5 月核心PCE 同比增长2.6%，创三年以来新低。国内方面，央行二季度例会表示，要加大已出台货币政策实施力度，引导信贷合理增长、均衡投放。铜：本周LME 铜下跌1.00%，SHFE 铜下跌2.00%。供应端：铜矿端，全球铜矿供应紧张态势延续。印尼对铜精矿征收7.5%的出口税、大型交易商扩张铜业务、智利暴雨等，均加剧了矿端供应的紧缺。冶炼端，Earth-i 数 据显示，5 月全球20.8%的铜冶炼产能因季节性维护而暂停，高于去年同期的17.4%。但同时，中国5 月精炼铜产量近100.9 万吨，同环比均有增长，主要系原料供应充裕和西南某冶炼厂快速投产放量所致。库存端：本周伦铜库存增加1.50 万吨至18.01 万吨，周环比增加9.05%；沪铜库存减少3304 吨至14.92 万吨，周环比减少2.17%。需求端：铜价持续下跌带动下游补货，但由于价格仍处高位，终端企业倾向长单采购，实际需求有限。我们认为，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME 铝上涨0.16%，SHFE 铝下跌1.14%。供应端：本周国内电解铝运行产能约4310 万吨，增量主要系云南地区复产及内蒙古新增产能投产所致。库存端：据SMM统计，截止6 月27 日，电解铝锭社会总库存76.3 万吨，国内可流通电解铝库存63.7 万吨，较上周四累库0.7 万吨。需求端：本周国内下游企业开工率下滑，铝型材及幕墙板等受建筑行业淡季影响开工率持续下降，汽车及光伏领域新增订单较少。此外，受环保督察影响，河南部分地区铝加工企业出现减产情况。我们认为，淡季需求偏弱或使铝价短期承压，但长期看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周电池级碳酸锂价格9.15 万元/吨，周环比下跌3.48%。
供应端：锂矿端，行业开工率稳步上升。据长江有色统计，6 月锂矿总开工率达62%，锂辉石开工约70%，盐湖开工率约79%，云母开工率约46%。锂盐端，国内锂盐厂维持较高排产；5 月我国碳酸锂进口量约2.46万吨，环比增加15.9%，内外双增下供给端压力延续。需求端：新能源汽车市场进入传统消费淡季，6 月正极材料厂排产普遍下滑，叠加半年报原材料去库特殊时期，企业采购意愿较低。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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