华创农业周报：短期调整或已见底 乐观看待后市

本周（6.24-6.30）沪深300 指数整体下跌，相比上周下跌0.97%。农林牧渔II（申万）指数收于2480，相比上周下跌2.97%。农产品加工（-2.28%）跌幅最小。估值来看，养殖业PE/PB 高于平均值（一年），饲料、种植业、动物保健、水产养殖PE/PB 均低于平均值（一年）。
生猪：出栏均重开始下行，现货压力逐步释放。本周处于月末阶段，供应逐步缩量，但需求仍显弱势，全国均价最低降至17.36 元/kg。随着供应压力逐步缓解，出栏均重小幅降至125.99kg，涌益最新30 日全国生猪均价18.06 元/kg。
市场补栏情绪受猪价调整影响略有下滑，15kg 仔猪报价降至757 元/头，50kg二元母猪市场主流均价降至1618 元/头。行业5 月末能繁3996 万头，虽环比小幅增长0.25%，但我们预计行业资产负债率较高的情况下行业能繁存栏或保持稳定，后续重点关注南方猪病对产能影响；同时去年12 月份至今年5 月份全国新生仔猪数量同比下降7.0%，预示未来半年内生猪出栏上市量将同比减少，未来行情持续性或值得期待。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，短期市场虽有调整，但中长期看市场将继续交易右侧涨价逻辑，股价有望跟随猪价震荡上行，建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。
白鸡：6 月祖代引种量大幅下降，父母代价格持续上行。钢联数据显示6 月祖代更新量为7.9 万套，环比降6.35 万套，预计下月从美国进口引种量降至3批。毛鸡价格持续低位，叠加此阶段补栏对应毛鸡出栏时间处于“中伏天”，养殖端存在一定规避，最新7 月1 日烟台毛鸡棚前收购价为3.42-3.52 元/斤，苗鸡报价为1.7-2.5 元/羽，其中大厂益生报价2.7 元/羽。短期看，养殖端规避“三伏天”出栏，同时需求支撑不足，白鸡价格或有压力；但中长期看，当前低价导致种鸡场产能加速淘汰，同时协会最新第24 周数据显示父母代鸡苗价格为43.25 元/套，连续5 周上涨，在下游产业盈利较薄弱的情况下上游环节仍能持续涨价，凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情，后续供应减少有望催化价格上行，关注产业链盈利改善的投资机会。
美国禽流感疫情持续，全球禽流感形势严峻。6 月美国已报告6 例商业养殖场禽流感疫情，今年累计已达到48 例，同时美国目前已在12 个州报告132 个奶牛场的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。最大鸡肉出口国巴西截至6 月30 日已报告3 例家禽及163 例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响；截至6月28 日美国最近30 天发生7 例商业养殖场、3 例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超50 万只，目前已报告500 例商业养殖场疫情、影响超9000 万只禽类。
短期看后续或仍维持1 个供种州状态，进口引种或继续受限。
我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生 股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
动保：猪价快速上涨、动保企业业绩改善预期强化。养殖景气度低迷，叠加下游养殖企业资金压力骤升，动保企业面临较大的销售压力和回款压力，从报表端来看，23Q4 和24Q1 动保企业业绩整体承压，站在当前时点向后看，随着动保企业信用减值风险逐步得到释放，叠加前期下游养殖端产能去化逐步传导到价格端，动保企业有望逐步迎来业绩端改善。从行业维度看，随着行业供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，看好后续随猪价回暖带来的动保企业经营改善。此外。非瘟疫苗研发若取得积极进展，有望贡献较大弹性。从后周期角度重点关注业绩弹性，建议重点关注科前生物、回盛生物；大单品催化角度重点关注非瘟疫苗后续进展，建议重点关注潜在受益标的生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物等；此外，建议重点关注估值处于低位，后续有望在猫三联疫苗等宠物动保领域逐步实现进口替代的瑞普生物。
种植链：2024 年一号文件聚焦粮食安全主题，关注转基因品种商业化进程。
文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上，并推动生物育种产业化扩面提速。实现大面积提高单产，离不开生物育种，离不开种业振兴。目前，农业部已公示通过审定的转基因品种，23年12 月26 日26 家企业获首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，拉开转基因品种商业化序幕，后续种植面积应符合国家育种产业化安排。随着转基因商业化推广进程启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科和登海种业。
宠物：行业持续高景气，龙头618 表现出色。在今年618 全周期内，直播带货和会员成交引领了整个天猫宠物类目的大盘增长，其中直播成交同比+50%，会员成交同比+30%。乖宝宠物作为行业龙头 ，本次618 全网销售超4.7 亿元，同比增长40%+，霸榜天猫平台四榜第一，彰显出色品牌力。重点关注23 年全年收入基数均较低、24 年出口整体恢复良好的标的佩蒂股份；推荐研发能力和品牌能力双在线的宠物食品龙头乖宝宠物；wanpy、zeal 两大核心品牌即将调整完毕借势新品快速放量的中宠股份；推荐天元宠物、关注源飞宠物。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。