有色金属行业周报：ANTOFAGASTA年中谈判落地 铜精矿长单TC进一步下滑

　　黄金：美国PCE 物价回落，贵金属价格获支撑数据方面，美国5 月PCE 物价指数同比2.6%，符合预期的2.6%，低于前值的2.7%。5 月核心PCE 物价指数同比今值2.6%，低于前值2.8%；环比今值0.1%，低于前值0.3%（修正前0.2%）。GDP 方面，美国一季度实际GDP 年化季环比终值1.4%，高于前值1.3%。收入方面，美国5 月个人收入环比今值0.5%，高于前值0.3%。从物价来看，复合预期式的进一步下滑，预示着美国通胀压力进一步减轻。
　　美联储不同票委发言口风不同。博斯蒂克发言较为偏鸽：预计美联储今年四季度降息一次，明年或降息四次。多次降息将是受人欢迎的，FOMC 甚至一次也不会加息。近期通胀数据否定了关于“美国抗击高通胀所取得的进展”陷入停滞的叙事。美国物价上涨的广泛性已经收窄，预计美国通胀将于2025 年、或稍晚回落至2%。
　　美联储戴利发言则略为偏鹰：PCE（物价指数）数据进一步显示政策正在发挥作用，但现在还无法判断降息时机。经济增长在放缓，消费支出在放缓，劳动力市场和通胀都在降温，这就是货币政策起效的证明。如果通胀下降速度慢于预期，央行将不得不在更长时间内维持利率不变。
　　从Fedwatch 的工具来看，年内在9 月及11 月的议息会议上，各有一次降息，说明市场对年内降息预期仍然较高。
　　我们认为本周PCE 物价预示美国通胀压力持续减弱。美联储官员发言整体偏鸽，市场预期年内有两次降息，黄金价格将开启下一轮涨势。
　　铜、铝：Antofagasta 年中谈判落地，铜精矿长单TC 进一步下滑
　　国内宏观：5 月规模以上工业企业利润同比今值0.7%，低于前值4%；1-5 月份，全国规模以上工业企业利润同比+3.4%。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价9622 美元/吨，环比6 月21 日-78 美元/吨，跌幅0.80%。SHFE 铜收盘价78020 元/吨，环比6 月21 日-1100 元/吨，跌幅1.39%。库存方面，LME 库存为180125 吨（环比6 月20 日+14950 吨，同比+104700 吨）；COMEX 库存为9046 吨（环比6 月21 日-74　　吨，同比-22442 吨）；SHFE 库存为319521 吨（环比6 月21日-3389 吨，同比+251208 吨）。三地合计库存508692 吨，环比6 月21 日+11487 吨，同比+333466 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为39.91 万吨，环比6 月20 日+0.07 万吨。
　　铜行业方面，中国铜精矿TC 现货上周价格为2.60 美元/干吨，环比6 月21 日持平。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为69.02% ，环比-1.13pct。本周电线电缆综合开工率82.84%，环比+2.43pct。铜价高位回落以后，铜下游开工率持续回升。
　　Antofagasta 铜精矿年中谈判落地，2025 年50%铜精矿TC 长单为23.25 美元/干吨，大幅低于2024 年H2 的80 美元/干吨的长单价格。冶炼厂利润进一步受到压缩，冶炼厂减产或将加速。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为20170 元/吨，环比6 月21 日-190 元/吨，跌幅0.93%。库存方面，本周LME 铝库存为1026925 吨（环比6 月21 日-28500 吨，同比+495700吨）；国内上期所库存为234871 吨（环比6 月21 日+6132吨，同比+136792 吨）；SMM 国内社会铝库存为76.3 万吨（环比+0.7 万吨，同比+24.1 万吨）。
　　下游方面，国内本周铝型材开工率为53%，环比-1.0pct，同比-12.0pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.2%，环比+0.6pct，同比+9.0pct。受地产竣工拖累，铝型材开工下滑，但比上周降幅收窄，并且铝线缆开工持续保持上升趋势，铝下游消费仍然存较强支撑。
　　锡：国内冶炼厂已进入检修季，精锡供应短期将减少
　　价格方面，国内精炼锡价格为269460 元/吨，环比6 月21 日-4600 元/吨，跌幅1.68%。库存方面，本周国内上期所库存为15127 吨，环比6 月21 日-403 吨，跌幅为2.59%；LME 库存为4770 吨，环比6 月21 日+35 吨，涨幅为0.74%；上期所+LME 库存合计为19897 吨，环比-368 吨，跌幅为1.82%。
　　锡精矿进口方面，中国海关总署公布数据显示，2024 年5 月中国共进口锡精矿8414.369 吨，环比减少18.27%，同比减少54.12%；2024 年1-5 月中国共进口锡精矿79100.354 吨，较去年同期同比减少14.50%。精炼锡方面，国内炼厂已进入季节性检修期。锡矿进口数量减少，叠加国内锡炼厂进入检修季，预计锡供应短期偏紧，此外本周国内锡库存延续上周去库趋势，锡价表现或偏强。
　　锑：原料紧张致锑冶炼停产加速
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为157400元/吨，环比持平。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3540吨，环比+120 吨。
　　冶炼厂因原料短缺，集中停产。根据SMM 资讯，进入6 月下半月之后，再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂。从5 月份SMM 全国跟踪的33家锑冶炼厂家的开工情况来看，已有19 家处于停产状态。
　　而在剩下的14 家企业中，目前看来有且将会有更多的厂家加入停产行列。
　　短期冶炼厂集中停产的原因，主要是缺乏原料，短期并未看到原料短缺情况能够缓解的因素。预计原料短缺问题持续时间较长，冶炼厂停产或将保持较长时间。
　　短期冶炼厂停产，锑锭库存处于较低位置，锑价或将加速上涨。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：年降息预期仍在，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：铜价高位回落以后，下游开工改善，铜价获支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：原料短缺致冶炼厂减产，锑价或将加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度　　超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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