有色金属行业深度报告：中美电网投资周期共振 或将对铜、铝需求形成明显拉动

　　美国电网升级改造或将徐徐展开
　　电力设备老化、电力需求增长与能源结构性转型对美国电力系统造成冲击，美国电网面临安全和稳定性问题，亟待升级改造。美国电网承载能力不足，互联请求容量激增，大量新增的可再生能源对传统电网的稳定性产生冲击；美国制造业回流、电动汽车市场份额的提升、数据中心、加密货币和人工智能 （AI）的发展对电力需求量大增，叠加美国电网的老化问题，美国电网亟待升级改造。宏观层面，美国政策对于电力投资的支持力度不断加大，中观层面，美国公用事业公司的电力投资预算不断提升，宏观、中观相互印证，美国电网升级改造或正在徐徐展开。
　　中国铜、铝、钢在全球需求中占比较大，为重点关注区域铜：总量上，中国铜消耗量最大，新增量中，中国占主要影响。2022 年全球铜消耗量为2584 万吨，新增量为107 万吨，中国电网消耗量为530 万吨，占比20.5%，新增量为84 万吨，新增占比79%；美国电网铜消耗量为140 万吨，占比5.4%，新增量为-31 万吨，对全球铜消耗新增量形成拖累。铜消耗主要在输配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为线路用铜，其次为变压器用铜。
　　铝：2022 年全球铝消耗量为6805 万吨，新增量为-42 万吨，中国电网消耗量为918 万吨，占比13.5%；美国电网铝消耗量为231 万吨，占比3.4%，新增量为-50 万吨，对全球铝消耗新增量形成拖累。细分项看，铝消耗主要在输配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为变电站用铝，其次为线路用铝。
　　钢：我们预测，2023 年中国电网钢铁消耗量为8128 万吨（新增3740 万吨）当年粗钢产量为10.19 亿吨，占比8.0%；美国电网钢铁消耗量为985 万吨（新增45 万吨）当年粗钢产量为8066 万吨，占比12.2%。细分项看，钢铁消耗主要在发电侧，其次为输配电侧。
　　中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动我们认为，中国电力装机容量将维持稳定增长，而当下美国可以类比2000-2003 年，在新旧矛盾转换期，基础设施建设先行，叠加美国电网老化与人工智能、数据中心对电力需求的拉动，美国的电网升级改造将徐徐展开，中美电网投资周期共振，或将对铜铝需求形成明显拉动。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份；受益标的：金诚信、天山铝业、南山铝业。
　　铜：经过计算，我们预计2030 年中国电网铜消耗量为468 万吨，2023-2030 年均复合增长率-5%，美国电网铜消耗量年度为535 万吨，2023-2030 年均复合增长率18%，2030 年全球铜的消耗在3584 万吨左右。
　　铝：经过计算，我们预计2030 年中国电网铝消耗量为814 万吨，2023-2030 年均复合增长率-3%，美国电网铝消耗量年度为903 万吨，2023-2030 年均复合增长率19%， 2030 年全球铝的消耗在9541 万吨左右。
　　风险提示：假设参数偏差，预测数据偏差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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