中国 6 月制造业 PMI 略低于荣枯线：经济弱稳，金融期权低波震荡

【中国 6 月官方制造业 PMI 略低于荣枯线，非制造业 PMI 小幅低于预期】

中国 6 月官方制造业 PMI 为 49.5，略低于荣枯线，预期为 49.5，前值为 49.5。6 月非制造业 PMI 为 50.5，预期 51，前值 51.1，小幅低于预期。综合 PMI 产出指数为 50.5%，比上月下降 0.5 个百分点。

【社融资与 M1 余额延续低迷，消费改善空间有限，工业生产维持韧性，地产弱势】

社融资与 M1 余额延续低迷趋势，社会融资意愿不足，M1 负增长一方面反映企业流动性萎缩。消费受制于居民收入预期与杠杆率，改善空间有限；工业生产维持不错的韧性；地产弱势，但降幅没有显著扩大，总体经济维持弱稳平衡。

【指数估值偏低位，中长期震荡偏多】

从长期来看，指数估值偏低位，整体市净率偏低，风险溢价率高，估值修复空间较大，中长期震荡偏多。

【美通胀数据环比下降、失业率环比上升，尚不构成美联储迫切降息条件】

国外方面，虽然最新美通胀数据环比小幅下降、失业率环比小幅上升，但通胀与失业率的数据组合仍然反映美经济坚挺，尚不构成美联储迫切降息的条件。

【6 月金融期权日均成交量环比上升，多空分歧加大】

6 月份金融期权的日均成交量环比上个月小幅上升。交易活跃度环比上升，指数震荡下跌，多空分歧环比加大。

【沽购比率 PCR 值方面，沪市 500ETF 期权与创业板期权成交 PCR 值环比回升】

沽购比率 PCR 值方面，沪市 500ETF 期权与创业板期权成交 PCR 值环比上个月回升，相比之下，上证 50ETF 与 300ETF 比中小创更加稳定，回落空间较小。

【持仓 PCR 方面，大幅低于 5 月份均值水平，标的指数有望震荡反弹】

持仓 PCR 方面，大幅低于 5 月份均值水平，反映本轮回踩空头情绪得到较大幅度宣泄，持仓 PCR 回落至低位，反弹回归均值需求上升，标的指数有望震荡反弹。

【6 月金融期权历史波动率与隐含波动率低位徘徊，7 月份或将延续低波震荡行情】

6 月金融期权历史波动率与隐含波动率低位徘徊，短空情绪对于隐波的刺激效果有限。期限结构呈现近低远高的偏斜结构，期间中小创指数大跌刺激该类品种隐波反弹的影响。不同品种、不同期限、不同周期的低波共振是当前金融期权的主要特征。且从金融指数的阻力与支撑来看，后市隐波反弹空间有限，7 月份或将延续低波震荡行情。

【6 月铜、铝、黄金、豆粕期权日均成交量环比大幅下降，甲醇、PTA 期权成交量环比萎缩】

商品期权方面，6 月铜、铝、黄金、豆粕期权日均成交量环比上个月大幅下降，前期多头投机情绪衰减。甲醇、PTA 期权成交量环比萎缩，延续震荡行情。

【PCR 值方面，铜、铝期权与黄金期权成交 PCR 环比大幅回升，持仓 PCR 环比下降】

PCR 值方面，铜、铝期权与黄金期权成交 PCR 环比大幅回升，持仓 PCR 环比下降，标的价格高位承压回落。甲醇、PTA 期权成交 PCR 与持仓 PCR 回落，情绪面低迷，震荡预期强烈。

【6 月份铜、铝、黄金期权多头情绪衰减，成交量下降，隐含波动率回落】

6 月份铜、铝、黄金期权多头情绪衰减，成交量下降，隐含波动率回落。黄金期权隐波也持续回落。

【短期来看，前期多头情绪衰减，宏观干扰因素相对平稳，短期或将维持高位低波震荡走势】

短期来看，前期多头情绪衰减，宏观干扰因素相对平稳，短期或将维持高位低波震荡走势，中长期来看，风险因子与美国宏观预期变化仍将构成升波驱动。

【甲醇、PTA 期权历史波动率与隐波普遍位于近三年 10%分位附近，波动区间收敛】

此外，甲醇、PTA 期权历史波动率与隐波普遍位于近三年 10%分位附近，波动区间收敛，需关注基本面扰动带来的低波反弹行情。

【风险因子：经济数据表现不佳、美联储超预期收紧信号】