华泰证券:制冷剂配额方案明确 高景气可期待

2024-07-05 10:55:41 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,华泰证券发布研报认为,国内配额履约方案征求意见发布,《方案》进一步明确制冷剂步入供给强约束周期,叠加空调/汽车等需求支撑,行业景气有望延续,中长期而言,低GWP产品配额更多的头部企业充分受益,并关注HFOs应用拓展。国内配额履约方案征求意见发布,制冷剂景气有望延续7月2日,生态环境部发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案》,主要包括 ①坚持分行业、分物质开展二代制冷剂、三代制冷剂等淘汰和削减行动;②针对部分细分品种提出削减/禁用安排;③减少高GWP产品应用、探索低GWP产品等。《方案》坚持HCFCs/HFCs等配额履约管理,切实履行国际环境公约义务根据《方案》内容,我国将坚持分行业、分物质开展消耗臭氧层物质淘汰和削减行动,主要目标包括 HCFCs,2025年受控用途生产/使用量分别削减67.5%/73.2%,2030年生产/使用量均淘汰基线值的97.5%,保留2.5%用于空调维修等需求;HFCs,2024年受控用途生产/使用量冻结在基线值18.35/9.05亿吨CO2当量,2029年均削减基线值的10%

智通财经APP获悉,华泰证券(601688)发布研报认为,国内配额履约方案(2024-2030)征求意见发布,《方案》进一步明确制冷剂步入供给强约束周期,叠加空调/汽车等需求支撑,行业景气有望延续,中长期而言,低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业充分受益,并关注HFOs应用拓展。供需共振下,该团队看好制冷剂景气,头部企业或具备长期配置价值。

国内配额履约方案(2024-2030)征求意见发布,制冷剂景气有望延续

7月2日,生态环境部发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案(2024-2030)(征求意见稿)》(以下简称“《方案》”),主要包括:①坚持分行业、分物质开展二代制冷剂(HCFCs)、三代制冷剂(HFCs)等淘汰和削减行动;②针对部分细分品种(如R141b、R410a等)提出削减/禁用安排;③减少高GWP(全球变暖潜能值)产品应用、探索低GWP产品(如四代制冷剂HFOs)等。华泰证券认为《方案》进一步明确制冷剂步入供给强约束周期,叠加空调/汽车等需求支撑,行业景气有望延续,中长期而言,低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业充分受益,并关注HFOs应用拓展。

《方案》坚持HCFCs/HFCs等配额履约管理,切实履行国际环境公约义务

根据《方案》内容,我国将坚持分行业、分物质开展消耗臭氧层物质淘汰和削减行动,主要目标包括:(1)HCFCs,2025年受控用途生产/使用量(以09-10年均值为基准)分别削减67.5%/73.2%,2030年生产/使用量均淘汰基线值的97.5%,保留2.5%用于空调维修等需求;(2)HFCs,2024年受控用途生产/使用量冻结在基线值(以20-22年均值+HCFCs基线值的65%为基准)18.35/9.05亿吨CO2当量,2029年均削减基线值的10%。《方案》同时明确HCFCs/HFCs实施配额许可管理,按照年度核发配额、逐年削减和淘汰等安排。华泰证券认为严格履约协议下国内制冷剂迎来强供给约束周期。

HCFCs:2025年配额迎来削减,维修/出口需求支撑下景气有望上行

据生态环境部,24年国内HCFCs生产/内用生产配额21.3/12.8万吨,R22为HCFCs主要品种,24年生产/内用生产配额18.1/11.1万吨,配额制下R22集中度高,24年R22配额CR3/CR5达77%/88%。由于HCFCs配额25年将继续削减,而考虑使用HCFCs的存量空调维修市场及出口需求体量仍较大,华泰证券认为R22景气或上行。同时,《方案》明确了R141b作为受控用途物质需于2026年完全淘汰等安排,发泡和清洗剂等领域对R141b等HCFCs的使用亦将于2027年7月禁止。

HFCs:严格实施配额管理,逐步禁止各领域高GWP产品的使用

除2024年开始严格实施HFCs配额管理外,《方案》针对汽车/家电/工商制冷等领域亦提出高GWP制冷剂的禁用时间表(正文表1):(1)汽车领域,目前主要制冷剂为R134a,考虑其GWP值(约1430)远高于150,2030年禁用要求下,一方面或促使生产企业在有限使用期内更注重“利重于量”,同时加快HFOs等的开发应用;(2)冰箱冰柜领域,考虑目前使用HFCs已较少,华泰证券认为2026年禁用HFCs的影响相对有限;(3)空调领域,自2029年禁用R410a,华泰证券认为亦将有利于R32/HFOs等更低GWP产品的替代;(4)工商制冷领域,2029年亦将禁用高GWP产品的使用。

供需共振下看好制冷剂景气,头部企业或具备长期配置价值

据百川盈孚,7月3日R22/R32/R134a/R125价格3/3.6/3/3.45万元/吨,较年初涨54%/112%/9%/25%,考虑Q3维修需求旺季及传统检修季,短期制冷剂价格亦存上行动力。中长期而言,考虑制冷剂迎来供给强约束周期,叠加空调/汽车等需求支撑,二/三代制冷剂均有望高景气,结合履约方案要求,建议关注低GWP产品(如R32)配额更多的头部企业,并关注HFOs的应用拓展。

风险提示:制冷剂行业政策变化;下游需求不及预期。

(责任编辑:王治强 HF013)
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