军工本周观点：点状恢复持续 估值逐步筑底

投资要点：
本周核心观点：
本周我们观测到部分公司披露备产协议及合同，其中1）亚光科技公告《产品预估备产协议书》，总金额达1.23 亿元，2）华秦科技公告已批产产品日常经营重大合同1.32 亿元，3）大立科技公告“某型光电系统研制项目”《中标通知书》，4）芯动联科公告“陀螺仪和加速度计”日常经营重大合同1.22 亿元。行业各细分方向订单落地或进一步佐证我们于6.14 日周报中提出的当下行业正处于需求端“点状恢复”阶段。此外，基于此前中央军委工作会议中指出“各单位各部门要履职尽责，以优异成绩迎接建军100周年”，以及国防部例行记者会提及“全军聚焦备战打仗主责主业发力”，我们认为，军工行业需求侧恢复情况有望进入我们前期周报中提出得“由点及面”阶段，看好行业2024H2-2025H1 总体表现。
估值层面，本周军工行业三年维度市盈率TTM（剔除负值）42.74 倍，分位数3.97%，相较上周（44.34 倍/分位数7.28%）继续回落；杠杆类资金融资买入金额相较上周有一定回落，或主要因7 月将陆续披露半年报业绩预告，短线资金更倾向于确定性方向。综上，结合军工行业二季度业绩或是全年低点，我们认为，当前行业估值侧正处于逐步筑底阶段，而考虑到未来基本面情况有望逐步好转，当前时点军工板块具备较强配置价值。
基于以上，建议关注：
1）主战装备及相关配套产业链的困境反转：
①航空：【光威复材】、【三角防务】；
②发动机：【航宇科技】、【中航重机】、【图南股份】；③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】、【国博电子】、【亚光科技】；
④信息化：【海格通信】、【中科星图】、【邦彦技术】、【振华风光】。
2）具备从0-1 量级弹性的“新质作战力”：
①“三高一低”：【北方导航】、【高德红外】；②无人化：【航天电子】、【晶品特装】；
③水下：【西部材料】、【长盈通】；
④商业航天：【高华科技】、【航天环宇】。
本周行情回顾
本周（7.1-7.5）申万军工指数（801740）下跌3.75%，同期沪深300 指数下跌0.88%，相对超额-2.87pct；同期在31 个申万一级行业中排名31 位，为5 月以来相对排名最低的位置，表现欠佳；从2024 年5 月至今，申万军工指数跌幅5.71%，同期沪深300 指数跌幅4.81%，相对超额-0.9pct，在31个申万一级行业中排名9 位（截至上周排名第5），或反映5 月以来市场认为军工行业基本面有望在二季度逐步见底，需求反转在即。
各细分领域中，我们观测都本周在国防军工指数出现明显跌幅情况下，商业航天、航空及信息化跌幅跌幅较多，或反映临近半年报业绩预告披露期，市场对军工板块二季度业绩较为担心；而发动机指数跌幅相对最小，或主要因发动机行业基本面表现相对较好。此外，7 月2 日美联储主席鲍威尔发言表明降息时点不确定性再起，和流动性相关度较高的科创板块、中小市值股受到负面影响（科创100 指数本周-2.99%，中小盘指本周-1.46%），而军工板块中市值100 亿以下标的占比近70%；细分领域中本周跌幅最大的商业航天指数（-5.88%）成分股中市值100 亿以下标的占比高达81%，跌幅最小的发动机指数（-4.45%）成分股中市值100 亿以下标的占比53%，低于板块及跌幅较多的细分领域。
个股层面看，本周军工板块内部涨幅前十个股中，中航电测(9.48%）或因7 月2 日公司披露重组预案进展，纳睿雷达（8.21%）本周发布新产品Ku波段双极化有源相控阵雷达，实现“低小慢目标”+“低空微气象”探测一体化雷达，大立科技(8.16%)本周披露《中标通知书》确认公司为“某型光电系统研制项目”中标人；本周跌幅前十个股中，以天微电子(-30%)、智明达(-16.1%)、思科瑞(-13.57%)、爱乐达(-12.85%)、司南导航(-12.55%)、长盈通(-12.51%)、陕西华达(-12.44%)、西测测试(-12.38%)为例，市值都在50 亿以下，或主要因前文所说的中小市值股受资金偏好较低影响。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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