有色金属行业周报：美经济&就业数据走弱驱动降息预期升温 金价或维持高位运行态势

　　周行情回顾：本周（7.1-7.5）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块大部分上涨。本周SW 有色金属指数上涨2.61%，排名1/31，跑赢上证指数3.2 个pct，跑赢沪深300 指数3.49 个pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨7.86%，SW 工业金属上涨3.36%，SW 小金属上涨1.02%，SW 能源金属下跌0.63%，SW 金属新材料下跌2.69%。个股方面，赤峰黄金（+11.14%）、中金黄金（+10.54%）、银泰黄金（+10.19%）、盛屯矿业（+10.08%）及金徽股份（+7.27%）领涨；华达新材（-7.00%）、银邦股份（-10.37%）、龙磁科技（-11.81%）、屹通新材（-17.77%）及悦安新材（-18.09%）跌幅居前。
　　贵金属：PMI 数据下滑+就业数据低于预期，美联储9 月降息预期升温驱动金价偏强运行。本周COMEX 黄金上涨2.57%至2399.8 美元/盎司，SHFE 黄金上涨1.68%至559.66 元/克。宏观因素层面：经济前景方面，美国6 月ISM 制造业PMI 录得48.5，低于预期值49.1 和前值48.7；服务业PMI 录得48.8，大幅低于预期值52.6 和前值53.8，下滑速度创近四年来新高，经济下行风险正在累积。劳动力市场方面，截止上周美国初请失业金人数为23.8 万人，创今年1 月以来最高，6 月非农就业新增人口数为20.6 万人，较前值27.2 万人大幅下滑，此外4 月和5 月非农新增就业人数合计下修11.1 万人，就业市场开始出现疲软态势。PMI 数据下滑及劳动力市场疲软提升了市场对美联储的降息预期，驱动本周金价上涨。避险因素层面：周内以军持续袭击加沙及黎巴嫩真主党，黎真主党向以方发射超200 枚火箭弹作为回应，胡塞武装同伊拉克民兵武装合作对以色列海法重要目标进行了袭击。我们认为，短期角度看，本周多项经济基本面数据的发布或指引美联储开始进入降息节奏，但考虑到当前通胀距离美联储期望的2%水平仍有一段距离，距离降息落地节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡；中长期角度看，美国加息周期已明确结束、年内有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。
　　建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国6 月ISM 制造业和服务业PMI双双不及预期。6 月29 日当周初请失业金人数为23.8 万人，超过预期值的23.5 万人，同时6 月非农就业人口增长20.6 万人，较前值27.2万人大幅下滑。国内方面，6 月制造业PMI 录得49.5，与上月持平；非制造业与综合PMI 均录得50.5，环比略有下滑。铜：本周LME 铜上涨3.86%，SHFE 铜上涨2.91%。供应端：铜矿端，智利统计局数据显示5 月智利铜产量同比增长超8%，此外Antofagasta 已与中国铜冶炼厂敲定TC 为23.25 美元/干吨。但同时，当前TC 价格下冶炼厂盈利空间较小，矿端供应或仍面临紧缺风险。冶炼端，云南铜业西南分公司搬迁项目已完成约84%，生产系统成功送电，进入带负荷试车阶段。此外，中国冶炼厂传统检修维护已完成，预计第三季度精铜产量将有所增加。
　　库存端：本周伦铜库存累积增加1.15 万吨至19.16 万吨，周环比增加6.4%，创近9 个月新高；沪铜库存累积增加2121 吨至32.16 万吨，周环比增加0.66%。需求端：汽车方面，受益于汽车置换补贴，国内多家新能源车企6 月销量向好。据乘联会预测，新能源汽车市场将受新品与价格优势双重驱动而持续增长，渗透率有望再创新高。PCB 方面，受AI 技术推动，5G、云计算、汽车等领域需求强劲，PCB 行业加速复苏。
　　但同时，行业淡季叠加铜价上涨影响之下，加工厂开工率下滑并有减产计划，市场观望情绪浓厚，实际补库需求低迷。我们认为，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。
　　铝：本周LME 铝上涨0.59%，SHFE 铝上涨0.25%。供应端：本周国内产能保持高位运行。云南复产进度超97%，内蒙古新增的部分电解槽开始通电，产能或持续增加。库存端：据SMM 统计，截止7 月4 日电解铝库存77.3 万吨，较周一累库0.4 万吨，较上周四累库1 万吨。需求端：行业淡季下游开工率下滑。受地产需求拖累，建筑型材开工率下降明显；汽车、光伏领域订单减少。我们认为，淡季需求偏弱或使铝价短期承压，但长期看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂周均价报8.77 万元/吨，周环比下跌5550元/吨。供应端：据长江有色网数据，本周碳酸锂产量1.51 万吨，环比增长1.45%；预计6 月碳酸锂产量约6.49 万吨，较上月增加2330 吨，同比增长58%，产量连续三个月环比增长。需求端：随着碳酸锂价格回落至低位，部分下游企业积极补库。同时，面对锂电行业7 月排产数据普遍下滑的传闻，多个大型企业发表正面回应，实际排产量不降反增。此外，据乘联会初步统计，6 月1-30 日乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%；今年以来累计零售411.9 万辆，同比增长33%。新能源汽车市场仍维持高景气水平，锂电排产数据向好，有望对碳酸锂价格形成一定支撑。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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