石油化工行业周报：石油石化深化减产提价 长丝盈利中枢有望提升

　　本期投资提示：
　　深化减产提价，长丝盈利中枢有望提升。根据CCF 新闻，6 月24 日起桐乡一主流大厂聚酯长丝装置追加10%减产，同时桐乡另一大厂聚酯长丝装置计划减产17-18%附近，陆续执行，萧山一家大厂也在制定减产计划。此前，5 月底长丝行业部分企业就宣布开始采用成本加成方式来进行提价，即采取“原料成本+加工费”的方式来定价，长丝价格提升带动价差持续提升。我们判断目前涤纶长丝行业的价格联盟较为稳定，这轮减产保价对应的加工下限应为200 元/吨。展望下半年，我们判断涤纶长丝景气度有望提升：1）三季度是涤纶长丝的传统消费旺季，并且海外有望进入补库阶段；2）6 月我国服装、鞋帽、针纺织品零售额同比提升6.2%，未来我国涤纶长丝行业需求仍有提升空间；3）涤纶新增产能较少，2024 年增量主要有新凤鸣36 万吨、荣盛石化50 万吨装置。整条产业链来看，上游PX 受益于季节性调油需求，下游长丝行业采取减产提价策略，且PX 和长丝产能增速已逐渐放缓，而PTA 行业仍处于扩充周期中。所以目前聚酯产业链利润向上游PX 和下游长丝环节转移，PTA 环节议价权偏弱。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费上升。至7 月5 日收盘，Brent 原油期货收于86.54 美元/桶，较上周末环比上升0.15%；NYMEX 期货价格收于83.16 美元/桶，较上周末环比上升1.99%；周均价分别为86.83 和83.43 美元/桶，涨跌幅分别为1.18%和2.59%。6 月28 日，美国商业原油库存量4.49 亿桶，比前一周下降1215.7 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.32 亿桶，比前一周下降221.4 万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.20 亿桶，比前一周下降153.5万桶，馏分油库存比过去五年同期低10%。丙烷/丙烯库存增长230 万桶。美国石油战略储备3.73 亿桶，增加了39.8 万桶。美国商业石油库存总量下降1295.8 万桶。7 月5日美国钻机585 台，环比上周增加4 台，年减少95 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环比下降；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至7 月5 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.61 美元/桶，较之前一周上升1.12 美元/桶。至7 月5 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为10.94 美元/桶，较之前一周上升0.53 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯止平转涨，至7 月4日，乙烯CFR 东北亚收于855 美元/吨，环比上涨1.18%。乙烯与石脑油价差135.91美元/吨，较之前一周下降9.19 美元/吨，历史平均418 美元/吨。东北亚丙烯价格下跌，7 月4 日，丙烯CFR 中国收于870 美元/吨，较上周价格下跌。丙烯与丙烷价差74.16 美元/吨，较之前一周下降23.08 美元/吨，历史平均价差为274 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利下降。根据隆众数据显示， 截至7 月3 日，亚洲PX 市场收盘1045.73 美元/吨，周环比上涨0.42%。PX 与石脑油价差为326.36美元/吨，较之前一周下跌12.14 美元/吨，价差历史平均为394 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至7 月4 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为6062.20 元/吨，环比上升1.61%。PTA-0.66*PX 价差为275 元/吨，较之前一周上升6 元/吨，历史平均为811 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1233 元/吨，较之前一周下降47 元/吨，历史平均为1411元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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