食饮行业周报：白酒Q2控速不改全年 大众品Q2表现分化

　　食饮观点：白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，贵州茅台或已迎批价底&市值底，预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。
　　白酒板块：白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价底&市值底，预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　7 月1 日~7 月5 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.88%，食品饮料板块下跌1.66%，肉制品（-0.22%）跌幅较少，啤酒（-4.75%）、非乳饮料（-3.14%）、调味发酵品（-2.19%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中金徽酒（+3.14%）涨幅居前，酒鬼酒（-7.73%）跌幅居前；本周大众品品渥食品（+17.82%）、莫高股份（+16.28%）涨幅居前，青岛啤酒（-6.57%）跌幅居前。
　　【白酒板块】茅台或已迎批价底&市值底，关注24Q2 业绩及消费税改革影响板块回顾：本周白酒板块有所回调
　　7 月1 日~7 月5 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.88%，白酒板块下跌1.48%。具体来看，金徽酒（+3.14%）涨幅居前，酒鬼酒（-7.73%）跌幅居前。
　　本周板块回调主因：1）宏观面：6 月生产指数为50.6%，虽较上月小幅下降0.2 个百分点，仍保持在扩张区间；6 月新订单指数为49.5%，较上月小幅下降0.1 个百分点，需求侧相对承压。2）基本面：由于外部需求仍有压力，24Q2 白酒整体消费偏淡，结构性分化加剧；二季度飞天批价下行，影响板块情绪。
　　贵州茅台更新：“三期叠加”下，茅台有信心、有实力、有能力穿越本轮周期
　　6 月25 日-30 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队先后到上海、浙江、江苏、北京等开展市场调研，并召开市场工作会。会议指出从贵州茅台酒自身来看，茅台酒的社交、收藏属性并存，以及在此基础上形成的溢价空间，决定了贵州茅台酒自身也存在有别于行业、不同于其他企业、其他产品的周期性调整，存在一定的平衡关系。当下的茅台拥有更强的核心竞争力、更优的市场渠道生态和更足的风险防范韧性，有信心、有实力、有能力穿越本轮周期。
　　7 月1 日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会。针对茅台发展所面临形势，王莉从宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期“三期叠加”进行分析。具体而言：
　　1）茅台酒的周期：茅台酒自身也存在周期，具有区别于其他企业的社交属性和收藏属性，以及在此之上形成的溢价空间。面对供需适配的问题，我们既要看到传统产业需求的减弱，也要看到新兴产业需求培育的空间和机会。
　　多年来，通过不断优化渠道生态，从传统的经销商模式发展到线上线下多元化渠道，这种协同平衡的能力，将使茅台具有更好抵御风险的韧性。
　　2）茅台的信心：来源于茅台酒强大的核心竞争力、优化的渠道生态以及强大的风险防范和风险抵御韧性，这些都是茅台未来发展的坚实保障。
　　3）现代化治理框架：茅台构建了以战略为导向的治理体系，实施了精确的预算管理计划体系，全面梳理并固化了流程制度体系，建立了以绩效为导向的评价体系，加强了全面风险管理体系。
　　4）国际化：茅台此前就将国际化作为重要方向，将在今年下半年进行认真测算，明年在保持国内稳定发展的同时，把国际市场再做大一点。
　　5）市值管理：第一，茅台长期可持续高质量发展的动能不能变，不能因资金保障等基础性条件，影响未来的发展面。第二，能够利于股东对茅台长期价值投资。茅台市值管理要在A 股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。
　　此外，据报道截至6 月30 日，茅台酱香系列酒顺利实现了上半年目标任务。据悉，茅台酱香酒公司即日起（7 月起）暂停投放茅台1935 酒合同计划。
　　五粮液更新：经典五粮液全系产品正式亮相，打造未来新增长极7 月2 日，以“携手经典 共赢未来”为主题的经典五粮液战略发布会在四川成都举行。会上，包装设计精美，延续经典“梅瓶”造型，凝聚着五粮液品质优势、品牌格局、文化底蕴等为一体的经典五粮液全系产品正式亮相。据了解，全系产品由经典五粮液10、20、30、50 四款新品组合而成，经典10、经典20、经典30、经典50 的建议零售价分别为3099 元、4999 元、12999 元和30999元，基酒分别是10 年、20 年、30 年、50 年，充分凸显了超高端的市场定位。
　　经典五粮液是五粮液‘1+3’产品矩阵中的重要一环，是五粮液年份酒系列的核心支撑，定位于超高端的战略性产品。全系产品的推出不仅标志着经典五粮液系列化产品矩阵的成型，也进一步丰富了高端白酒市场的产品种类，在为五粮液获取更多市场份额提供有力支撑的同时，也打开了浓香型白酒的价格天花板。我们认为经典五粮液以年份为核心，全面对标茅台年份酒，为再次打造五粮液2000 元+价格带布局的战略举措。
　　泸州老窖更新：国窖38 度停货提价&国窖52 度停货，淡季控量挺价谋划长远
　　6 月28 日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于停止接收国窖38 度经典装订单及货物发运的通知》。
　　7 月2 日，泸州老窖发布《关于调整38 度国窖1573 经典装价格的通知》。
　　自即日起，38 度国窖1573 经典装(500ml*6)经销客户计划内配额结算价格上调 30 元/瓶。
　　7 月3 日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于停止接收国窖52度经典装订单及货物发运的通知》。
　　我们认为泸州老窖在淡季对国窖核心单品进行控量挺价，为其顺应周期规律、兼顾长远发展和良性发展下能跑多快跑多快战略的体现。
　　数据更新：飞天茅台批价企稳回升，高端酒库存维持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2335 元，批价环比企稳回升；五粮液：本周批价为940-965 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为880 元，批价环比略有提升。
　　投资建议：
　　茅台作为白酒板块估值锚，或迎批价底&市值底。考虑到近年来茅台分红率均超80%（23 年分红率84%），我们假设24 年分红率仍为80%+，以股息率4%作为市值底，则对应24 年估值为20 倍+，当前茅台估值下跌空间有限，或迎市值底。
　　预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块有所回调
　　板块涨幅方面：肉制品（-0.22%）跌幅较少，啤酒（-4.75%）、非乳饮料（-3.14%）、调味发酵品（-2.19%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面：本周大众品品渥食品（+17.82%）涨幅居前，青岛啤酒（-6.57%）跌幅较大。
　　线下数据观测：零售行业订单数下降，客单价下降，消费者更关注价格我们根据马上赢的数据显示，线下零售行业的消费者更关注价格。首先从消费者信心指数来看，从2022 年6 月到2024 年3 月，消费者信心指数一直低于100，相比于此前持续下降。从线下的销售额来看，2024Q1 销售额同比下降10.16%，订单数量同比下降1.62%，客单价平均下滑8.68%。我们看到在订单数同比下降不多的情况下，我们认为订单平均花费的下降是由于消费者选择了更具有性价比的商品。
　　从细分类目来看，饮料、酒、调味品份额同比小幅上涨，乳制品跌幅较大。
　　饮料类目在2024Q1 的份额为15.54%，同比提升2.9%；酒类、乳制品、零食、冲调、调味品的24Q1 份额同比分别为+3.4%、-6.3%、-3.9%、-3.6%、+4.6%。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。