电碳5月月报：三新经济驱动用电需求旺盛 来水与光照资源改善；碳配额收紧落地

　　行业近况
　　近期，中电联、国家能源局公布2024 年5 月电力行业数据。
　　评论
　　需求侧：“三新”经济稳步发展，助力5 月用电同比+7.2%（4 月+7%）。
　　1）二产同比+6.8%（4 月+6.2%），增量占比64%，环比+2.2ppt。5 月，电热燃水/新兴产业/高耗能继续支持需求上行：电热燃水用电同比+7.7%，增量占比12.6%；电气机械制造/计算机通信设备用电同比+23%/+14%；化工/有色用电同比+9.5%/+7.7%。有色/化工/电气机械/计算机通信设备/黑色金属增量占比4.5~9.6%，为制造业前五。2）三产同比+9.9%（4 月+10.8%），增量占比24%，社零总额同比+3.7%（4 月+2.3%），批零（含充换电服务）用电同比+16%，增量占比8.5%，均为三产子行业之首。3）一产同比+10.3%（4 月+10.5%）；居民用电同比+5.5%（4 月+5.9%）。云南和江苏领跑用电增速同比+24%/+13%，黑龙江、吉林和湖南负增长。
　　供给侧：来水与光照资源好转，挤压火电出力，风资源疲软。5 月规上发电同比+2.3%（4 月+3.1%），具体来看：1）水电、光伏向好：水电利用小时同比+35%，水电大省四川/云南/湖北/湖南同比上涨22~56%；光照资源改善，利用小时同比+17%。2）风电继续疲软，但环比改善，利用小时同比-13%。3）火电受到挤压，利用小时数同比-7.9%。风光利用率同比下滑1.7/0.8ppt至94.8%/97.5%，东北风光消纳压力加大。东北三省风电利用率同比下滑5~8ppt，黑龙江/辽宁光伏利用率同比下滑4/6ppt。
　　源网投资：新疆单月新增装机6.5GW（光伏5.7GW），显著高于其他省份。
　　5 月风光新增装机同比+35%/+48%至2.9GW/19.0GW，环比提速；火电单月新增同比-69%至2.9GW。源/网投资分别同比+13%/+14%，电网投资趋势延续，支持新能源高比例消纳。
　　市场交易：江苏/广东7 月电价溢价14%/折价8%，表现分化；碳配额收紧落地。2023-2024 年碳配额基准值较上周期收紧4~14%，碳配额盈余结转受限。我们预计，高参数大机组压力相对较小，或将提振绿电碳交易活跃度。
　　估值与建议
　　维持盈利预测与估值不变。电改与节能降碳深化帮助绿电赛道景气回升，推荐低估值龙头龙源电力、中国电力，建议关注福能股份（未覆盖），推荐24 年火电戴维斯双击龙头华能国际、国电电力，来水好转下，建议关注国投电力（未覆盖）。
　　风险
　　用电需求大幅不及预期，煤价大幅波动，核安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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