焦煤：供需双弱，价格波动受库存行为影响

国内政策针对性增强，传统需求有改善预期，但政策力度和落地情况需观察，中外制造业面临阶段走弱风险，短期需求改善幅度不乐观。供给约束以降能耗或减排方式为主，一刀切去产能概率不大。

今年焦煤生产受限，复产高度有限，依赖进口增量补充，生铁产量预期下降，焦煤供需双弱。焦炭产能过剩，焦企利润承压，供给增量有限，出口量预计仍处高位，但增量有限，需求端生铁产量下降，焦煤供需偏宽松。

焦炭长期产能过剩削弱议价能力，价格跟随焦煤波动，库存变动也会影响价格。

下半年煤焦供给约束仍在，成材需求恢复空间有限，叠加限产政策，铁水下滑概率较大，碳元素供需双弱，总体维持弱平衡，阶段性补库或带来价格小幅波动。

风险因素包括政策超预期、需求放量证伪、矿山安全事故突发等。