中信证券2Q2024美股互联网业绩前瞻：继续处于景气周期 AI导入提速

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发表研报称，受益于欧美宏观经济韧性、AI技术导入等支撑，美股互联网板块二季报有望延续过去数个季度的稳健表现。在线广告、电商作为确定性最高的子板块，除受益于宏观经济韧性外，AI对推荐系统的升级正逐步提速，同时体育赛事、大选等事件亦将带动额外需求增量。流媒体行业正逐步走出内容短缺的逆风，主要平台加速在低价会员、广告投放等领域的拓展。考虑到互联网公司自身自由现金流的持续改善，部分尚未进行股东回报的公司后续亦有望跟进。估值维度，主要互联网公司的估值相较上个季度有所抬升，但背后主要反映市场对公司中期业绩高确定性、成长性的看好，整体估值仍处于合理区间。

二季报：整体继续受益于宏观经济韧性、AI技术导入等。

二季度，北美宏观经济整体延续了一季度的强势，Fed在6月的经济预测中维持了美国2024年全年GDP实际增速预期（2%），同时4-5月美国零售数据表现突出。进入六月以来，消费数据依旧较为强劲，美国红皮书商业零售年同比增长加速到近6%，开市客5月可比销售额保持一季度水平，显示出美国消费市场的高韧性。同时中信证券看到，一线互联网公司持续在AI领域进行应用更新。中信证券认为，宏观经济韧性叠加AI增量，美国互联网板块整体的业绩依旧较为稳健。

科技巨头：二季度整体仍有望超预期。

从二季度中信证券观察到的流量、消费等数据看，一线科技巨头数据较好，AI推荐系统的融入亦有望提速，同时此前在北美市场收缩投放的中国出海APP亦在全球其他市场加快了投放，部分对冲了美国市场缩减的影响。利润端，三大互联网公司由于各自人员优化节奏的不同存在季度差异，但整体来看，营业利润大概率仍在改善通道。从展望角度，中信证券认为，虽然2Q-3Q存在体育和政治事件的脉冲，但考虑基数效应、经济周期、资本开支回报率等因素，中信证券认为巨头对三四季度的指引将更为重要。

其他领域：流媒体关注广告增量，本地生活关注下半年竞争格局的优化。

流媒体板块，中信证券预计二季度主要公司的用户增长有望超预期，但三季度的竞争格局需要观察：1）内容供给短缺的逆风得到缓解；2）视频广告有望伴随内容的释放而加速落地，贡献一定规模的收入；3）迪士尼计划在9月开启打击账户共享的行动，竞争格局可能发生变化。本地生活领域，主要公司主要需求依旧稳定，减亏进程依旧顺利推进，但短期而言需要关注北美地区可选消费走弱的可能、下半年拉美地区竞争缓解的可能以及海外Robotaxi进展对商业模式的影响等。

风险因素：

美国通胀反复恶化导致的风险；长端利率走高导致估值回落的风险；美国宏观经济疲软导致消费走弱的风险；新业务投入导致现金流与利润承压的风险；反垄断、数据隐私等监管导致的风险；行业竞争格局变化导致的风险等。

投资策略：

中信证券预测美股互联网板块二季度业绩依旧较为稳健，短期而言，在业绩预期上修的过程中，相关公司的股价有望同步走高。中期来看，随着AI的导入、经营效率的提升，互联网板块整体的估值水平仍存在上修空间。