TCL中环(002129):竞争加剧及存货减值致使盈利承压 周期底部市占率不断提升

2024-07-15 10:30:08 和讯  中信建投证券朱玥/任佳玮
  核心观点
  公司发布2024 年半年度业绩预告,预计2024 年上半年公司归母净利润亏损29-32 亿元,同比下滑164%-171%;扣非后归母净利润亏损33-36 亿元,同比下滑187%-195%。公司业绩承压主要系2024 年以来光伏行业产能加速释放,供需进一步失衡,硅片价格和成本出现倒挂,以及产业链降价导致公司面临一定存货减值压力。在行业周期底部位置,公司依靠较强的制造能力,月市占率逐步提升至30%左右,市占率持续提升。
  事件
  公司发布2024 年半年度业绩预告
  公司发布2024 年上半年业绩预告,预计公司2024 上半年归母净利润亏损29-32 亿元,同比下滑164%-171%;扣非后归母净利润亏损33-36 亿元,同比下滑187%-195%。按预告均值计算,Q2单季度公司归母净利润-21.7 亿元,同比下滑195%;扣非后归母净利润-24.1 亿元,同比下滑252%。
  简评
  硅片价格、成本倒挂,以及库存减值导致上半年业绩亏损2023 年以来,光伏产业链供给加速释放,2024 年上半年行业供需进一步失衡,产业链价格持续回落。硅片价格在二季度出现明显超跌,售价显著低于生产成本,导致硅片行业盈利压力较大。
  同时,产业链大幅降价带来公司存货出现一定减值,进一步对业绩造成压力。
  5 月以来硅片行业开工率明显回落,公司市占率进一步提升,经营性现金流保持正向流入
  根据PVinfolink 公布的光伏产业链报价数据,自5 月以来硅片环节由于库存压力较大,价格持续低于硅片生产以及现金成本。在这一状态下,行业开工率自5 月以来持续回落,尤其是三四线企业开工率仅20%左右。而公司由于制造能力领先,运营能力在行业中处于较高水平,近3 个月仍保持了较高开工率,6 月月度市占率已达30%,且上半年公司虽然归母净利润层面亏损,但经营性现金流仍然保持正向流入。
  盈利预测:预计公司2024-2026 年归母净利润-4.1/15.2/22.1 亿元,2025-2026 年对应2024 年7 月12 日PE 估值为23.0/15.7 倍。2024 年行业产能过剩导致产业链价格持续下行,公司业绩承压。预计明年行业产能有望逐步出清,产业链价格或逐步恢复。公司作为行业龙头盈利能力有望修复,维持“增持”评级。
  风险分析
  1、行业需求不及预期的风险。公司业务主营光伏硅片,倘若行业增速不及预期,将会对公司硅片单瓦盈利造成一定压力。
  2、Maxeon 业绩亏损以及股价下跌导致公司面临一定亏损的风险。Maxeon 作为公司在美股上市的子公司,其业绩在过去几年连续亏损,股价持续下跌,可能会对公司业绩产生一定负面影响。
  3、现金流压力增大的风险。目前硅片环节绝大部分企业均处于亏损现金的状态中,公司目前长期借款规模363 亿元,如果行业持续处于周期底部,则公司可能会面临一定现金压力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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