五粮液(000858)：历史悠久品牌价值不断升级 高端白酒强者恒强

　　浓香白酒龙头历史悠久，多措并举提升品牌价值。五粮液历史悠久，最早可追溯至盛唐时期的重碧酒，传承至今已有千年历史。2022 年树立“大国浓香、和美五粮、中国酒王”全新品牌理念。公司正持续围绕“价值提升和美誉度提升”开展品牌文化建设，进一步优化传播方式，创新讲好和美五粮液的幸福五部曲故事，推进和美全球行品牌文化活动，聚焦顶级政商平台、优质媒体资源和高端圈层营销，巩固头部企业的品牌形象，引领消费心智，助力终端高质量动销。
　　持续丰富“1+3”产品体系，拓疆超高端赛道。公司产品结构不断完善，推出紫气东来五粮液、45/68 度五粮液，焕新五粮春等。在主品牌方面，公司持续丰富完善“1+3”产品矩阵。1）代际酒系列：第八代五粮液遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，计划量不盲目求增，持续优化在主品牌中的市场投放比例，增加1618、39 度、45 度、68 度的产品占比。目前八代五粮液库存健康，端午期间维持双位数增长，年初至今批价稳步提升；2）年份酒系列：推出经典10/20/30/50 全系列产品，抢占3000+及以上市场份额，定位超高端战略性单品；3）文化酒：持续加强优秀文化IP 及优秀文化概念的挖掘和转化工作，重点开发生肖造型产品、一帆风顺饮用款、考古五粮液、金熊猫等文化纪念类型产品；4）浓香酒系列：加快培育新品，在集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品的基础上，加快导入和美春、1218、五粮特曲纪念版等产品，优化产品结构，深耕不同细分市场。其中，五粮春聚焦高地市场打造，五粮醇深耕宴席市场，特头曲和尖庄分别实行区域差异化运营和优化产品结构。在价格布局上，公司通过差异化产品满足不同层次消费需求，用39度覆盖700+元价位带，45 度覆盖900 元价位带，1618 发力宴席端抢占同价位带竞品份额，助力八代五粮液价格稳步提升。
　　精耕市场渠道下沉，数字化、扁平化发展增厚利润。2017 年以来公司采取多项措施来加强渠道和市场掌控力，包括加强小商开发，建设更多专卖店并通过数字门店建设加强消费者洞察，设立五商基金投资KA 渠道，围绕“三店一家”赋能终端销售，不断进行数字化转型，引入控盘分利模式维护良性市场秩序，同时加码团购、电商业务，直达终端，扁平化发展减少中间流通环节，并且通过扫码动销深化消费者培育，渠道利润显著增厚。
　　在国内外市场上，公司通过拜访开发大企业、开展回场游、老酒运营等多种市场活动，成功实现了国内外市场的拓展，海外渠道的建设已实现中免集团主要门店的全覆盖。
　　投资建议：2024 年2 月初将出厂价提升至1019 元，提升经销商开门红打款积极性。7 月经典五粮液全系产品战略性发布，五粮液给出厂商穿越新周期的“杠杆解”。开门红成绩优异，超高端战略加码布局，经销商信心有明显提振，全年双位数增长可期。我们预计24-26 年公司营收为927.08/1038.73/1169.07 亿元，预计公司2024-2026 年实现归母净利润338.34/385.52/442.05 亿元，对应24-26 年14.97/13.14/11.46xPE，考虑到公司作为浓香白酒代表企业，品牌力较强，目前估值具有安全边际，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。