食品饮料行业动态报告：白酒Q2预计稳健增长 持续看好啤酒&饮料夏季消费

　　核心观点
　　板块回调提升配置价值，下半年需求预期有望提振，白酒配置价值凸显。饮料表现优异，旺季来临，看好啤酒板块。另外，高股息标的增长稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。
　　【白酒】：茅台批价继续回升，酒鬼酒Q2 收入降幅明显收窄【啤酒】：燕京啤酒业绩超预期，坚定信心期待旺季表现【乳制品】：中报预告持续披露，建议关注高股息的防御属性【调味品&速冻】：业绩预告期来临，建议逢低布局经营稳健标的
　　【软饮料机会&休闲食品】东鹏饮料业绩超预期，持续高成长本周要点：
　　本周上涨，上证指数收于2,971.30 点，周变动+0.72%。食品饮料板块周变动+1.18%，强于大盘0.46 个百分点，位居申万一级行业分类第8 位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为： 啤酒（+6.78%），软饮料（+5.35%），其他酒类（+1.70%），白酒（+1.21%），调味发酵品（+0.57%），乳品（+0.36%），预加工食品（+0.05%）休闲食品（-0.91%），肉制品（-1.04%），保健品（-1.53%）。
　　观点及投资建议：
　　1、板块估值仍处历史低位，下半年需求预期有望提振。近期飞天茅台批价逐渐回升，部分品牌停货或提价，厂商共同维护价盘。
　　展望下半年，随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求将拉动市场增长。白酒优质品牌市占率存在较好提升空间，龙头企业全年成长性仍然较好，随着近期调整配置价值再次凸显。
　　2、饮料表现优异，旺季来临，看好啤酒板块。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）啤酒需求稳定且处于结构性升级阶段，即将进入旺季，需求明显升温。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
　　【白酒】：茅台批价继续回升，酒鬼酒Q2 收入降幅明显收窄茅台批价继续回升，酒鬼酒Q2 收入降幅明显收窄。近期随着茅台公司在渠道管理、防伪打假等方面发力，茅台批价已经明显回升，泸州老窖、汾酒、水井坊等品牌亦有停货或提价等措施，习酒7 月份开始取消了门店、分销商、经销商的反向红包，龙头企业共同管控市场价盘以平稳度过消费低迷期。本周酒鬼酒公布上半年业绩预告，推算Q2 收入下滑13%左右，环比Q1 降幅大幅收窄，考虑到高端白酒及地产酒龙头回款进度仍然较好，预计Q2 仍能录得稳健增长。
　　经济预期影响行业贝塔，市占率良性提升企业配置价格高。从国内人口结构看未来十年30-60 岁白酒主力消费群体数量变化缓慢，经济预期及消费习惯或是行业景气度的关键。即使行业增长放缓，龙头企业市占率良性提升，内生增长动力仍然较强。龙头企业愈加重视通过提升分红率来加强股东回报，配置价值继续提升。
　　重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
　　【啤酒】：燕京啤酒业绩超预期，坚定信心期待旺季表现本周燕京发布中期业绩预告，公司单Q2 预计实现归母净利润6.2-6.9 亿元，同比+37%-54%，扣非归母净利润6.0-6.7 亿元，同比+57%-76%，超出市场预期。预计公司Q2 销量表现较Q1 提速，燕京U8 保持较快增长， 同时成本红利释放，叠加公司改革下降本增效持续显现，带动公司盈利能力提升，α表现突出。5 月以来受到南方雨水频繁天气因素扰动，及高端消费力不足、餐饮娱乐渠道恢复偏弱，啤酒在消费旺季仍有所承压，而7 月以来，北方多地持续高温，而在北方基地市场较多的青啤和燕京相对受益。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间。各啤酒厂商纷纷聚焦纯生这一具有中国特色的高端产品。纯生在国内消费者心智中具有高端属性，终端价格在10 元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地区消费者的欢迎。华润、青岛在纯生系列中具有较强品牌优势，有望顺应当下市场消费需求。喜力、重庆、乐堡、U8 等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10 元价格带的卡位布局，Q1 实现量价齐升。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计24 年吨成本降幅在1-2 个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度维持华润啤酒、青岛啤酒(A/H)并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒的改革进度。
　　【调味品&速冻】：业绩预告期来临，建议逢低布局经营稳健标的本周部分企业披露业绩预告，中炬高新Q2 单季，预计实现归母净利润0.76-1.39 亿元，实现扣非后归母净利润0.69-1.31 亿元，同比下降54.35%-13.55%，且收入端也出现约双位数降幅，主要由于今年整体消费情绪相对较低，且餐饮渠道恢复速度相对较慢，对于调味品销售有一定压制。当前时点，由于中报业绩预告披露即将到来，市场相对关注Q2 财务表现。从基本面来看，尽管消费环境疲软，但从Q2 跟踪来看，虽然部分企业由于基数扰动和餐饮业承压，存在销售环比降速情况，但无论调味品还是餐饮链企业，基本经营延续稳健表现，利润有望保持正向增长趋势，且头部企业市占率有望进一步提升。从利润率来看，盈利能力今年预计有望同比改善，尤其调味品行业，大豆、糖蜜价格同比明显下降，酱油、酵母等主要产品今年毛利率有望同比提升，利润弹性有望高于收入端。
　　考虑到目前大部分标的已经达到较低估值水平，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）餐饮仍在复苏过程中，叠加国内餐饮连锁化率持续提升，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、立高食品、宝立食品等；2）复调行业基本面稳健，成长性相对较强，且分红率相对较高，建议关注天味食品、颐海国际。3）有较强的改革预期，潜在动能有望释放，如中炬高新等。4）渠道铺货较快，产品契合健康化发展方向，如千禾味业等。5）成本端持续改善，利润具备弹性的公司，如安琪酵母。
　　【乳制品】：中报预告持续披露，建议关注高股息的防御属性本周部分乳企披露中报业绩预告，Q2 单季，麦趣尔、天润乳业、庄园牧场、皇氏集团归母净利润均呈现亏损状态，主要由于需求不振，自身费用投放增加及自有牧场亏损增加导致。妙可蓝多原材料采购成本下降、自身采取降本增效措施，Q2 利润同比增长443%～1016%，显著恢复。展望下半年，上游牧场已经开始采取措施控制并减少原奶供给，上半年预计压缩每日的原奶供给约4500 吨，下半年去产能也将持续，预计供需环境有望改善，原奶价格有望企稳，也能减轻乳企的压力。预计下半年乳企出货口径会有明显的改善。从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，成本的降幅水平达到双位数。综合成本和费用考虑，乳企也纷纷提出净利率提升的目标，但成本改善在需求疲软背景下，预计盈利能力改善有限。从市场配置来看，当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的，建议关注伊利股份，当前股息率4%左右，在食品饮料板块中相对较高，配置价值值得关注。由于近期板块不断调整，伊利、蒙牛动态 PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固，当前位置的性价比相对凸显。
　　【软饮料&休闲食品】东鹏饮料业绩超预期，持续高成长本周东鹏饮料发布中报预告，上半年实现收入78.6-80.8 亿元，同比+44.0%~48.0%，实现归母净利16.0-17.3 亿元，同比+44.4%~56.1%， 实现扣非归母净利15.5-16.8 亿元，同比+56.5%~69.6%。今年公司继续加大网点布局，招募更多的邮差商和二批商以实现对下沉区域的布局，团队士气充足，铺货范围继续加大。公司渠道节奏前置，较早地开始冰冻化陈列，提升成效明显。从行业来看，茶饮类、功能饮料、电解质水赛道持续扩容，细分品类的渗透率提升给行业内公司的增长提供了充足的空间， 是当下难得的行业自身存在增长动能赛道。气温升高利好饮料消费，饮料公司均加强了产品销售推广，终端冻冰化陈列和冰柜投放等逐步落地。东鹏饮料公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI 鸡尾酒有望复制补水啦的路径，为公司营收增长注入新动力。饮料行业延续高景气度，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉，以及建议关注高股息的统一企业中国、康师傅控股。
　　零食消费整体上延续性价比趋势，大众定位的产品受到欢迎。短期数据略有波动，但新渠道给上市公司带来的增量红利依然是显著正贡献，建议关注渠道势能持续释放。抖音渠道的爆款打造和流量推送，让三只松鼠和盐津铺子的线上业务都获得了快速增长，这些公司自身也不断调整供应链来实现产品价格和渠道的匹配度。去年爆发的鹌鹑蛋产品给不少公司带来的良好增长，盐津铺子为此成立子品牌“蛋皇”助力鹌鹑蛋产品得到更多支持和曝光。板块内高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。
　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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