非银金融行业周报：看好保险中报业绩预期 智能网联汽车有望重塑车险商业模式

　　本期投资提示：
　　券商：申万券商指数涨幅为0.75%，跑输HS300 0.45pct。1）证监会进一步强化融券逆周期调节。证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024 年7 月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9 月30 日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024 年7 月22 日起实施。根据wind 数据，截至2024/7/9，全市场融券余额318 亿元，较2024/2/6 政策发布时下降47%；全市场转融券余额296 亿元，较 2024/2/6 政策发布时下降66%，为今年以来最低水平，转融券余额占1H24 末沪深流通市值0.04%。2）程序化交易监管举措预期将落地，未来部分高频量化策略将受限。5 月15 日，证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，明确了交易监管、风险防控、系统安全、高频交易特别规定等一系列监管安排。在《管理规定》的监管框架下，指导沪深北交易所制定《程序化交易管理实施细则》，于6 月7 日公开征求意见。截至6 月末，全市场高频交易账户1600 余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3 个月下降近6 成。
　　保险：本周申万保险II 指数收涨3.24%，跑赢沪深300 指数2.04pct。上市险企中报或将迎来小惊喜。1）业绩：1H24 权益市场表现优于去年同期，预计1H24 A 股上市险企归母净利润yoy+1.0%至1565.41 亿元。细分公司来看，预计1H24 归母净利润表现中国太保（yoy+7.8%）、中国平安（yoy+6.4%）、新华保险（yoy-2.6%）、中国人寿（yoy-6.1%）、中国人保（yoy-10.2%）；2）人身险：预计1H24 NBV 仍保持两位数增长。细分公司来看，我们预计1H24 NBV 同比增速中国人保（yoy+49.8%，人保寿险+人保健康口径）、新华保险（yoy+26.0%）、中国太保（yoy+22.0%）、中国人寿（yoy+15.3%）、中国平安（yoy+11.8%）。3）财险：细分公司来看，预计1H24 综合成本率表现中国财险97.7%（yoy+1.3pct）、中国太保97.8%（yoy-0.1pct）、中国平安98.3%（yoy+0.3pct）。明确权责划分，智能网联汽车或将重塑车险商业模式。7 月3 日，工业和信息化部等五部门联合公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，包括北京、上海、深圳等20 个城市（联合体）。在事故责任认定方面，根据《上海市浦东新区促进无驾驶人智能网联汽车创新应用规定》，无驾驶人智能网联汽车发生交通事故并造成损害，依法应由智能网联汽车一方承担责任的，由所属企业先行赔偿，并可依法向负有责任的自动驾驶系统开发者、汽车制造者、设备提供者等进行追偿。已经投保机动车交通事故责任强制保险、商业保险的，按照相关规定执行。截至4 月，百度Apollo 的自动驾驶里程已经超过1 亿公里，未发生过重大伤亡事故，为每辆无人车及乘客购买了500 万的保险，过去两年的数据显示，实际车辆出险率为人类驾驶司机的1/14。我们认为，智能网联汽车的大范围试点标志着无人驾驶汽车迈入落地新阶段，较低的出险率及当前认定的智能网联车企事故负责制或将重塑车险商业模式。
　　投资分析意见：券商：券商板块估值处于历史低点，随着监管预期改善以及后续业绩逐季度回暖，我们看好券商板块估值修复。资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024 年证券业投资两条主线，推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。保险：三中全会召开在即，建议重点关注多重因素对于保险板块估值的正向催化：1）中报表现超预期；2）长端利率企稳；3）监管引导保险公司压降预定利率；4）权益市场、地产板块边际改善。我们推荐中国太保、新华保险、中国太平、中国平安。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
　　保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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