央行 MLF 操作：7 月 LPR 报价或下调

【2024 年 7 月，央行 MLF 操作引发市场关注】

周一，中国人民银行开展 1000 亿元 1 年期中期借贷便利操作，中标利率维持在 2.5%不变。因本月有 1030 亿元 1 年期 MLF 到期，MLF 口径下净回笼 30 亿元，连续第二个月“缩量平价”续作。

分析人士强调，央行缩量续作 MLF 主因是银行体系流动性充裕，并非释放数量收缩信号。考虑当前状况及物价水平，7 月贷款市场报价利率（LPR）单独下调可能性上升。

首席学家温彬指出，当前信用扩张放缓等因素影响下，资金面维持稳健宽松，2.5%的 MLF 利率对商业银行过高，可通过 NCD、金融债置换。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性充裕。6 月 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率均值降至 2.07%，7 月截至 12 日该指标均值为 1.95%，商业银行在货币市场融资成本低，对 MLF 操作需求下降。

分析师称，MLF 利率维持不变主因是政策性降息受双重约束，特别是国内银行净息差偏低。截至一季度末，我国商业银行净息差已降至 1.54%的历史低位。

尽管 7 月 MLF 利率不变，但分析师认为本月 LPR 报价有单独下调可能。

6 月 19 日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示未来可考虑明确以央行短期操作利率为主要政策利率等。

分析人士认为，未来央行将聚焦管好短端利率，淡化 MLF 作为中期政策利率地位，后续 LPR 报价未必挂钩或参考 MLF 利率。

央行主管的《》周五发文称，LPR 或迎改进。

目前，LPR 由 20 家报价行每月根据对最优质贷款客户贷款利率报价得出，MLF 利率对 LPR 定价有一定参考作用。

王青判断 7 月 LPR 报价单独下调可能性上升，当前 LPR 报价下调障碍是银行净息差偏低，未来监管层将引导存款利率下调为 LPR 报价下调铺平道路。

温斌也表示，鉴于目前 LPR 报价有效性不高，部分对公中长期贷款利率“脱锚”严重，为加强有效性，LPR 可能下降，且很可能伴随新一轮存款利率调降。