呵护债市稳定性 推动市场行稳致远

证券时报记者 孙翔峰

针对年内火热的债券市场，近期央行频频出手，陆续公布了国债借入、临时正逆回购等新工具，充分体现了央行及时校正和阻断金融市场风险累积、保持正常向上的收益率曲线的坚定态度。

呵护债市稳定性，维持正常利率水平，是防范债市风险的必要手段。今年以来，债券市场持续走牛，特别是长端利率下行明显，10年期国债收益率一度下探至2.2%，30年期国债收益率长时间在2.5%下方运行，显然已经突破了“资产荒”等所谓的基本面逻辑，投机资金显著增多。如果不及时加以引导，债券市场堆积的风险将越来越多。

债券市场与股市不同，参与方大多是机构投资者。今年以来，随着债券市场上行，银行、保险等资金持续加码债市。特别是中小银行的债券投资占比不断上升，将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上。西部证券(002673)统计，一季度，银行间债券市场20至30年期债券成交8.9万亿元。其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为24.8%，同比上升约10.5个百分点。

美国硅谷银行事件殷鉴不远，如果后期利率上升，银行体系将面对负债端成本上升、资产端持续亏损的双重困境。同时，年内个人投资者也不断通过银行理财、债券基金等持续加码债市，这类投资者风险承受能力更低，债市高位之后的波动可能导致短期集中赎回等问题。

国债收益率是资产定价之锚，长期国债收益率持续走低，会向市场传递长期经济悲观的预期，也会进一步压制长期信贷供给，给实体经济融资带来压力。另外，当前美元处于强势周期，中美利差过大，也不利于维护汇率稳定，不利于维护资产价格的稳定性。因此，保持正常向上的收益率曲线非常重要。

对于市场各方参与者而言，一方面，要进一步强化风险管理意识，坚持从长期主义出发，抛开“业绩焦虑”，放弃“考核内卷”，安全第一，审慎经营，不在风险过高的背景下参与市场投机；另一方面，也要意识到，中国宏观经济的基本面仍然优异，长期发展潜力依然巨大，不支持长期利率持续下行。对于短期优质资产供应不足、资金供给较多带来的矛盾，监管层也已经充分重视，近期央行也通过新工具充分展示了调控意愿和能力，推动市场行稳致远。