大跌70%！公募、险资、信托"踩雷"广汇汽车，预判机制在哪？

多番“自救”未果后，从7月17日起，A股汽车经销商广汇汽车(600297)锁定面值退市。

截至今年一季度末，广汇汽车股东户数为10.65万户，仅前十大流通股东持股占比就达到了58.86%，其中包括外资、公募、险资等机构身影。

券商中国记者梳理发现，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划，于2021年四季度进入广汇汽车前十大流通股东之列，从那时至2024年一季度持股数量稳定在6956.52万股。按此计算，该产品完整承受了广汇汽车期间约70%的大幅下跌。

此外，从2023年基金年报披露的完整持股数据来看，48只基金一共持有广汇汽车2615.42万股，这些基金大多来自头部公募，既有被动基金也有主动权益基金。为何面对一只股价进入显著下行周期的公司，公募基金迟迟未能彻底调仓？信托等集合资管产品为何要在长期持有中承担高额亏损？这些基金目前如果仍持有广汇汽车，接下来可能会陆续发布下调估值公告。但是，与“踩踏”之后的亡羊补牢相比，公募基金的事前预判机制更为重要。

前十大流通股东有公募、险资等身影

7月17日开盘，广汇汽车股价一字跌停，最新价格为0.78元/股。实际上，在7月16日跌停报收0.87元/股后，广汇汽车股价已连续19个交易日收盘价低于1元。根据7月17日广汇汽车公告，截至7月16日收盘股价为0.87元/股，已连续19个交易日收盘价低于1元/股，即使后续1个交易日涨停，也将因股价连续20个交易日低于1元而触及交易类退市指标。根据相关规定，该公司股票及可转换公司债券“广汇转债”可能被终止上市交易。7月17日开盘，广汇汽车股价再度跌停，最新价格为0.78元/股。

同花顺iFinD数据显示，截至今年一季度末，广汇汽车前十大流通股东持有股票数量高达47.75亿股，占流通股比例达到58.86%。值得一提的是，即便是一家面值退市公司，广汇汽车截至一季度末时，依然被内外相关资管机构持有。

根据广汇汽车2024年一季报，第二大和第三大流通股东分别为ChinaGrandAutomotive(Mauritius)Limited和BlueChariotInvestmentLimited，两者分别继续持有该公司16.22亿股和1.89亿股，前者为美国新桥投资，是一家致力于在亚洲从事直接投资的投资公司。新桥投资创始发起人为美国得克萨斯太平洋(601099)集团（TexasPacificGroup）和BlumCapitalPartners(前身为RichardC.BlumandAssociates)。

此外，截至今年一季度末时，广汇汽车的前十大流通股名单中还出现了公募基金和险资身影。其中，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划，持有广汇汽车6956.52万股，占流通股比例为0.86%；国华人寿的自有资金持有5084.78万股，占比0.63%。此外，香港中央结算有限公司持有广汇汽车5796.39万股，占比0.71%。

从公开信息上看，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划缺乏增量有效信息，目前尚难以确定其产品属性。某位信托FOF基金经理对券商中国记者称，从名字上看这应该是一只信托集合产品，银行担任托管人，基金公司扮演投顾角色，给信托当投顾。另外有公募人士称，该产品可能是一只专户产品，在银行托管，底层资产是信托产品，基金公司在其中担任着投顾角色，但实质投向需要进一步查阅合同才能确切知晓。

“踩雷”亏损高达70%

虽然产品属性不能确定，但上述这类信托计划产品在广汇汽车上的亏损，却是实打实的。

券商中国记者梳理发现，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划进入广汇汽车前十大流通股东之列，最初是在2021年四季度。从那时至2024年一季度，该资产产品持有广汇汽车流通股的数量一直固定在6956.52万股。按此计算，该产品在2021年四季度末至2024年7月16日，经历了广汇汽车期间约70%的大幅下跌。

这类案例并不唯一。数据显示，名为诺德基金-招商银行-华宝信托-华宝-广汇1号单一资金信托的产品，于2020年三季度进入广汇汽车前十大流通股东之列，持有9937.88万股，占比1.23%，该产品于广汇汽车2022年二季报披露时，已退出了前十大股东之列，退出之前持股数量一直没变。从2020年三季度到2022年一季度末，广汇汽车累计下跌幅度超过25%。但在2023年二季度末，该产品重新进入广汇汽车前十大流通股东之列，持有4999.47万股，到2023年第三季度，该产品再次退出广汇汽车前十大流通股东之列。

从2020年至今，进入过广汇汽车前十大流通股东的资管产品，还有万家共赢-中信银行-万家共赢安泰1号专项资产管理计划、中欧价值发现混合A、泰达宏利基金-招商银行-大业信托-大业信托·增利1号集合资金信托计划等。

另外，从截至2023年末完整的公募基金持仓来看，依然有48只基金持有广汇汽车2615.42万股。其中，南方绩优成长A持有数量高达1310.65万股，是持有数量最多的公募基金，鹏华量化先锋、申万菱信量化小盘股票（LOF）A和财通中证500指数增强A持有数量均在150万股以上。此外，还有广发基金、华安基金、华夏基金、汇添富基金、招商基金、中欧基金等头部公募旗下产品持有广汇汽车，其中有不少基金是被动投资产品。

比如，招商基金持有广汇汽车的产品是招商中证1000增强策略ETF、招商中证1000指数增强、招商中证500指数增强。华夏基金持有广汇汽车的是华夏中证800指数增强、华夏中证AH经济蓝筹股票指数。

主动基金方面，从截至2023年末完整的公募基金持仓来看，持有广汇汽车的有汇添富民营新动、景顺长城量化精选股票、摩根动态多因子混合A、银华长荣混合A、中欧恒利三年定期开放混合等产品。

为何迟迟未能彻底调仓？

公开资料显示，广汇汽车是一家乘用车经销与服务集团，成立于1999年，2015年6月借壳美罗药业登陆A股，最高时市值超过1000亿元。2016年6月，广汇汽车要约收购香港上市公司宝信(现更名广汇宝信)汽车集团有限公司。财务数据显示，2022年广汇汽车亏损达26.69亿元，但随后于2023年实现实现扭亏，营业收入约1379.98亿元，同比增3.34%；归母净利润3.92亿元。2024年第一季度，广汇汽车实现营业总收入277.90亿元，归母净利润7094.05万元。截至今年一季度末，广汇汽车股东户数为10.65万户。

2024年上半年，广汇汽车预计出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-69918万元到-58265万元。广汇汽车称，受市场消费降级，行业竞争格局加剧，各大车企为抢夺市场份额大打价格战，使得公司新车销售规模和毛利率较去年同期均有所下滑。

实际上，为避免“面值退市”，广汇汽车曾积极自救以提振股价。广汇汽车曾在7月10日公告，控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任正与新疆金正新材料科技有限公司筹划公司股权转让事宜，此次交易可能触发公司控制权的变更。在2024年12月19日后，广汇集团将持有的广汇汽车24.5%股份，即20.3亿股转让给金正科技。该消息发出后，广汇汽车股价两连板涨停，并一度突破1元/股安全线，但后续又跌到1元以下。

从股价走势来看，广汇汽车股价高点出现在2015年6月，此后进入漫长下跌通道。从2015年至今，A股历经过几轮牛熊转化行情，制造业乃至整个宏观经济在该期间也已历经过换挡升级。

一个需要追问的问题时，为何面对一只股价进入显著下行周期的公司，公募基金迟迟未能彻底调仓？信托等集合资管产品为何要在长期持有中遭遇了高达70%的亏损？这些基金目前如果仍持有广汇汽车，接下来可能会陆续发布下调估值公告。但是，与“踩踏”之后的亡羊补牢相比，公募基金的事前预判机制更为重要。

校对：杨立林