本期投资提示:
2024H1 原油及天然气高位震荡,煤炭景气回落,传统旺季来临支撑化工盈利底部回暖。二季度传统旺季,终端补库需求旺盛,叠加油气成本高位,支撑基础化工部分产品价差走扩。根据wind 统计,24Q2 Brent 现货均价为85.15 美金/桶,同环比分别增加8.9%、2.1%,NYMEX 天然气期货价格Q2 均价2.32 美元/百万英热,同环比分别变动-0.4%、+9.9%,油气高位成本端支撑下游景气向上。相反Q2 国内煤价弱势回调,国内外能源价差走扩支撑部分煤头产品盈利提升,根据wind 统计,秦皇岛港口5500 大卡动力煤Q2 均价857.64 元/吨,同环比分别下滑8.3%、6.2%。根据我们跟踪的主流化工公司2024 年一季度的盈利预测,预计2024H1 加权平均EPS 0.45 元,同比提升3.96%,其中Q2 加权平均EPS 0.25元,同比提升13.08%,环比提升19.96%,业绩符合预期。预计2024H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、煤化工及氮肥、维生素、氨纶、氟化工、轮胎、钛白粉、民爆,其中,预计Q2 环比改善明显的子行业主要是煤化工及氮肥、维生素、氨纶、氟化工、轮胎、民爆、部分精细化工和新材料企业等。
白马标的:Q2 聚合MDI 底部回暖,公司业绩仍显韧性,预计万华化学2024H1 为86.57 亿元(YoY +1%,指归母净利润,下同),其中Q2 为45 亿元(YoY 0%,QoQ+8%)。油煤价差拉大,煤化工企业受益明显,预计华鲁恒升2024H1 为21.95 亿元(YoY+28%), 其中Q2 为11.3 亿元( YoY+22%,QoQ+6%); 鲁西化工2024H1 为11.68 亿元(YoY+502%),其中Q2 为6 亿元(YoY 扭亏,QoQ+6%);宝丰能源2024H1 为33.21 亿元(YoY+47%),其中Q2 为19 亿元(YoY +77%,QoQ+34%)。氨纶底部震荡,头部企业规模优势较强,预计华峰化学2024H1 为14.83 亿元(YoY+9%),其中Q2 为8 亿元(YoY +10%,QoQ+17%);新乡化纤2024H1 为1.47 亿元(YoY+1191%),其中Q2为0.85 亿元(YoY 扭亏,QoQ+37%)。纯碱Q2 冲高回落,预计远兴能源2024H1 为11.69 亿元(YoY+11%),其中Q2为6 亿元( YoY+50%,QoQ+5%); 三友化工2024H1 为3.38 亿元( YoY+118%), 其中Q2 为2.6 亿元(YoY+3%,QoQ+234%)。
氟化工标的:配额制度如期落地,供给端强支撑,制冷剂景气持续提升,预计巨化股份2024H1 为8.1 亿元(YoY+65%),其中Q2 为5 亿元(YoY+48%,QoQ+61%);三美股份2024H1 为3.84 亿元(YoY+196%),其中Q2为2.3 亿元(YoY+110%,QoQ+49%); 永和股份2024H1 为1.27 亿元(YoY+16%), 其中Q2 为0.9 亿元(YoY+11%,QoQ+142%)。原料萤石受主产地矿山审查影响,场内供应乏力,萤石及氢氟酸景气回暖,预计金石资源2024H1 为1.81 亿元(YoY+43%),其中Q2 为1.2 亿元(YoY+31%,QoQ+98%)。
轮胎标的:订单及排产需求旺盛,叠加Q2 成本底部震荡,轮胎企业盈利持续释放,预计赛轮轮胎2024H1 为21.5 亿元(YoY+106%),其中Q2 为11.16 亿元(YoY+62%,QoQ+8%);森麒麟2024H1 为11.04 亿元(YoY+82%),其中Q2 为6 亿元(YoY+69%,QoQ+19%);玲珑轮胎2024H1 为9.31 亿元(YoY+66%),其中Q2 为4.9 亿元(YoY+41%,QoQ+11%);贵州轮胎2024H1 为4.07 亿元(YoY+20%),其中Q2 为2 亿元(YoY-19%,QoQ-4%);通用股份2024H1 为2.83 亿元(YoY+387%),其中Q2 为1.3 亿元(YoY+177%,QoQ-15%);三角轮胎2024H1 为5.94亿元(YoY-2%),其中Q2 为3 亿元(YoY-20%,QoQ+2%);确成股份2024H1 为2.52 亿元(YoY+32%),其中Q2 为1.3 亿元( YoY+21%,QoQ+6% ); 海利得2024H1 为1.85 亿元( YoY+8% ), 其中Q2 为1.1 亿元(YoY+5%,QoQ+47%);阳谷华泰2024H1 为1.66 亿元(YoY-21%),其中Q2 为0.85 亿元(YoY-30%,QoQ+5%)。
周期品领域:传统旺季下部分商品景气回暖,企业盈利改善。磷复肥及磷化工:预计云天化2024H1 为28.29 亿元(YoY+6%),其中Q2 为13.7 亿元(YoY+24%,QoQ-6%);兴发集团2024H1 为8.12 亿元(YoY+33%),其中Q2 为4.3 亿元( YoY+170%,QoQ+13%); 川恒股份2024H1 为3.45 亿元( YoY+26%), 其中Q2 为2.1 亿元( YoY+83%,QoQ+56% ); 云图控股2024H1 为4.43 亿元( YoY-13% ), 其中Q2 为2.3 亿元(YoY+46%,QoQ+8%);史丹利2024H1 为4.88 亿元(YoY+22%),其中Q2 为2.5 亿元(YoY+36%,QoQ+5%);新洋丰2024H1 为7.34 亿元(YoY+6%),其中Q2 为3.9 亿元(YoY+39%,QoQ+13%)。钾肥:预计盐湖股份2024H1为19.84 亿元(YoY-61%),其中Q2 为10.5 亿元(YoY-63%,QoQ+12%);藏格矿业2024H1 为10.29 亿元(YoY-49%),其中Q2 为5 亿元(YoY-55%,QoQ-6%);亚钾国际2024H1 为2.81 亿元(YoY-61%),其中Q2 为2 亿元(YoY-47%,QoQ+146%)。农药:预计扬农化工2024H1 为7.99 亿元(YoY-29%),其中Q2 为3.7 亿元(YoY0%,QoQ-14%);润丰股份2024H1 为2.53 亿元(YoY-40%),其中Q2 为1 亿元(YoY-59%,QoQ-35%)。民爆:易普力2024H1 为3.35 亿元(YoY+10%),其中Q2 为2 亿元(YoY+14%,QoQ+48%);广东宏大2024H1 为3.75 亿元(YoY+17%),其中Q2 为3 亿元(YoY+12%,QoQ+298%)。
新材料领域:国内自主可控进程加快,国产替代材料企业持续放量。半导体周期回暖迈入景气上行阶段,下游稼动率维持较高水平,预计雅克科技2024H1 为5.26 亿元(YoY+54%),其中Q2 为2.8 亿元(YoY+66%,QoQ+14%)。新能源材料:预计新宙邦2024H1 为4.15 亿元(YoY-20%),其中Q2 为2.5 亿元(YoY-8%,QoQ+51%);泰和新材2024H1 为1.15 亿元(YoY-46%),其中Q2 为0.9 亿元(YoY+13%,QoQ+257%);新化股份2024H1 为1.46 亿元(YoY+6%),其中Q2 为0.7 亿元(YoY+17%,QoQ-8%)。生物材料:华恒生物2024H1 为1.87 亿元(YoY-2%),其中Q2 为1 亿元(YoY-9%,QoQ+16%);梅花生物2024H1 为14.52 亿元(YoY+6%),其中Q2 为7 亿元(YoY+23%,QoQ-7%);蓝晓科技2024H1 为3.94 亿元(YoY+14%),其中Q2 为2.25 亿元(YoY+6%,QoQ+33%)。润滑油及塑料添加剂:瑞丰新材2024H1 为3.33 亿元(YoY+33%),其中Q2 为1.8 亿元(YoY+18%,QoQ+18%);利安隆2024H1 为2.17 亿元(YoY+19%),其中Q2 为1.1 亿元(YoY+10%,QoQ+3%)。食品及饲料添加剂:预计金禾实业2024H1 为2.59 亿元(YoY-36%),其中Q2 为1.3 亿元(YoY-18%,QoQ+1%);新和成2024H1 为21.2 亿元(YoY+43%),其中Q2 为12.5 亿元( YoY+49%,QoQ+44% ); 安迪苏2024H1 为5.77 亿元( YoY+1627% ), 其中Q2 为3 亿元(YoY+840%,QoQ+8%)。
维持行业“看好”评级。基础化工24Q2 春旺支撑终端需求补库,叠加海外能源价格高位,国内煤炭弱势回落,基础化工品价差走扩。传统周期关注白马及细分行业的阿尔法;氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升;国内外轮胎需求旺盛,订单及排产饱满,轮胎产业链(轮胎及耗材)持续景气;成长细分行业重点关注电子材料及新能源材料产业链,国内自主可控进程加快,相关领域将确定性修复。
传统行业领域:关注万华化学,煤化工华鲁恒升、宝丰能源,地产链纯碱远兴能源,纺服链涤纶长丝桐昆股份、新凤鸣,大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学(石化覆盖),农化关注复合肥新洋丰、磷化工关注川恒股份、云天化、农药细分标的(润丰股份等)、民爆易普力等。
长景气底部上行板块:氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升,关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。国内外轮胎需求旺盛,轮胎产业链(轮胎及耗材)有望持续受益。
成长标的确定性修复:半导体材料方面,关注估值低位,业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等;面板材料方面,关注国产替代、OLED 两大方向,万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等;封装材料关注圣泉集团;MLCC 及齿科材料国瓷材料;合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
核心假设风险:1)行业新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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(责任编辑:王丹 )
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