宇信科技(300674)：银行IT龙头 乘金融信创东风 个贷与出海打开成长空间

　　宇信科技：深耕廿载的银行IT 龙头。
　　1、发展历程：银行IT 解决方案龙头服务商，多细分领域市占率领先。宇信科技1999 年成立以来，一直以银行为主的金融机构为服务对象；2010年起公司连续多年在中国银行业IT 解决方案市场排名领先，始终保持在信贷操作、商业智能、网络银行、渠道管理等细分领域龙头地位。
　　2、业绩表现：经营稳健，近5 年净利润年均增长11%。近年来公司顺应信创东风、数字经济浪潮，实现业务稳步发展，23 年实现营收52.0 亿元/近五年CAGR 19%；21-22 年受外部因素影响净利润有所下滑，23 年净利润表现回归正轨，实现净利润3.3 亿元/同比+29%/近五年CAGR 11%。
　　行业趋势：信创、数字化转型加速推进，24-25 年为银行IT 投入高峰期。
　　1、行业概况：银行IT 稳健发展、部分细分赛道景气度维持，竞争格局深化。22 年我国银行业IT 解决方案规模648.8 亿元/同比+10%/近十年CAGR18%；细分赛道看，银行经营压力下对IT 投入产出比更看重，近年来与业务相关度较高的信贷系统、互联网信贷、交易银行成为IT 主要投向。竞争格局看，行业参与者众多，不同IT 公司业务各有侧重、市场格局较为分散；22 年宇信科技银行IT 解决方案市占率达到4.36%/位居行业第二。
　　2、行业驱动：信创、数字化转型加速推进，24-25 年为银行IT 投入高峰期。数字化转型方面，大行为数字化转型主力军，行业波动下IT 支出强劲，20-23 年国有行、股份行IT 投入CAGR 8%、9%；中小银行数字化转型尚处成长期，对于核心系统、渠道系统需求大，有望为银行IT 市场带来增量。金融信创看，金融领域信创建设已从试点推广期迈向全面建设期，头部股份行、国有大行改造量已超三分之一，并启动核心系统替换；而中小银行信创建设加速，推动银行信创渗透率提升、银行IT 高景气维持。
　　公司聚焦：业务布局守正出新，个贷不良、出海打开成长空间。
　　1、产品&客户结构：四大产品线维持行业领先地位，客户结构均衡。产品端，公司全面覆盖了信贷类、数据类、渠道类和监管类四大产品线，22 年市占率分别为3.05%、3.86%、6.33%、4.97%，并在信贷操作系统、网络银行等赛道市占率第一。客户端，23 年公司国有大行和股份行、中小银行和农信社、非银及其他客户收入贡献分别为51%、34%、15%；公司实现对政策行、大型商业银行客户全覆盖，并依托自身在数字化、信创领域积累的标准案例和项目经验，积极开拓中小行和非银机构客户下沉市场。
　　2、信创优势：信创能力突出，可全面满足金融机构国产化建设需求。近年来在经营压力加大背景下公司保持战略定力，聚焦于信创、大模型等研发投入；23 年研发费用5.7 亿元/同比+14%/研发费用率10.9%。同时公司持续提升国产适配能力，23 年底公司完成333 项产品兼容适配认证，涵盖核心产品线121 款产品，形成从芯片、操作系统、数据库到应用的全国产化支撑能力；23 年公司信创相关收入17.2 亿元/近5 年CAGR 24%。
　　3、个贷业务：发力个贷不良蓝海市场，打造增长新驱动。23 年12 月公司与厦门资管签订战略合作协议，在个贷不良资产领域建立战略合作伙伴关　　系；而宇信科技作为覆盖超450 家银行的金融IT 龙头，对于银行个贷业务等经验丰富，并具备大数据、AI 技术能力，有望在资产评估、运营、处置三端为资管机构提供赋能，业务潜力巨大。
　　4、把握东南亚银行IT 数字化发展契机，积极拓展海外业务布局。宇信科技始终秉承“一体两翼”战略，2019 年以来持续拓展海外业务、加速东南亚市场跑马圈地；23 年公司海外业务收入0.12 亿元/较21 年增长5 倍，目前在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，后续公司将进一步探索其它东盟国家业务机会，海外市场订单持续落地可期。
　　给予公司“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 宇信科技营业收入为56.2、60.2、64.0 亿元，分别同比+8%、+7%、+6%；预计2024-2026E 公司归母净利润为3.7、4.1、4.4 亿元，分别同比+14%、+10%、+7%。24/7/18收盘价对应2024-2026E 动态PE 估值为19.7x、18.0x、16.8x。
　　风险提示：银行IT 市场发展不及预期；行业竞争加剧；技术与产品开发质量的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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