非银金融行业周报：三中全会明确改革、化险为金融行业下阶段工作目标

　　本期投资提示：
　　保险：本周申万保险II 指数收涨1.71%，跑输 HS300 0.21pct。本周第二十届三中全会圆满闭幕，三中全会公报（简称“公报”）明确下阶段工作方向。公报三次提及金融，明确改革、化险为下阶段主要工作目标：1）“统筹推进财税、金融等重点领域改革”；2）“深化金融体制改革”；3）“落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。落地到保险行业，我们预计在新的发展阶段，监管将秉承化风险、优供给、稳增长三线并行，随着立法的持续推进，预计中小险企的风险化解将迎来新工具。公报为下阶段行业发展指明方向。1）提出“在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务”，明确“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设……健全社会保障体系”。保险行业作为多层次社会保险体系建设的重要参与机构，在普惠金融、养老金融中有望扮演关键角色。站在保险公司角度，此前普惠保险新规也充分考虑到了产品的盈利性问题。预计下阶段普惠型产品、商业型产品互为补充，有效覆盖大众客群的基本保障需求及中高净值客群的差异化需求，共同驱动多层次保障体系扩面提质。2）提出“开放是中国式现代化的鲜明标识”。预计下阶段有望进一步放宽非银金融机构的外方股东范围，鼓励符合条件的外资机构参与各类业务试点；同时，引入外资股东或将成为中小机构化险的新方式。
　　券商：申万券商指数涨幅为3.35%，跑赢HS300 1.43pct。1）浙商证券申请国都证券股东资格获得中国证监会受理。根据此前的公告，浙商证券将从8 家股东手上受让国都证券34.2546%股权，预计耗资51.28 亿元，并成为国都证券第一大股东。年初至今，证券行业并购重组预期升温，相关标的推进情况对板块估值形成催化。2）券商中报业绩预告披露增加，自营投资收入对于业绩影响大。海通证券受到市场行业波动，投资收益和公允价值变动损失减少，以及投行业务收入下滑，公司业绩同比下滑69.53%至76%。东兴证券、首创证券业绩大幅增长主要是得益于投资业绩大幅增长，其中固定收益投资交易业务贡献较大。
　　投资分析意见：保险：建议重点关注多重因素对于保险板块估值的正向催化：1）中报表现超预期；2）长端利率企稳；3）监管引导保险公司压降预定利率；4）权益市场、地产板块边际改善。我们推荐中国太保、新华保险、中国太平、中国平安。券商：券商板块估值处于历史低点，随着监管预期改善以及后续业绩逐季度回暖，我们看好券商板块估值修复。资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024 年证券业投资两条主线，推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。