家电及相关：2Q24基金持仓环比小幅提升

　　行业近况
　　2024 年初以来，家电板块中白电龙头估值低、分红率高、现金流好，同时具备全球化竞争力，是优质的避险标的。2Q24 家电板块公募基金持仓比例4.88%，环比+0.7ppt；陆股通持仓比例7.1%，环比-0.3ppt。
　　评论
　　2Q24 家电板块基金持仓环比小幅提升：1）2023 年以来家电板块走出第五次调整周期，基金持仓比例开始回升。1Q23 至2Q24 家电板块公募基金持仓比例从2.0%升至4.88%；陆股通持仓比例从5.7%提升至7.1%。2）目前白电内需面临高基数、需求转弱，外销面临美国提高关税的风险，板块进入短期回调阶段。3）中长期来看，全球市场空间广阔，国内家电龙头在效率、研发、线上渠道、治理机制方面全球领先。我们认为景气度下行后的家电板块在全球化带动下，仍具备比较优势，板块估值有望提升。
　　内销面临基数和需求双重压力，但不宜过度悲观：1）2023 年初空调行业库存处于低位，同时受益于农村家庭渗透率提升以及夏季高温，出货端和零售端均实现高增长，1Q23/2Q23 空调内销出货量同比+17%/+30%。2）2024 年以来，铜价持续上行，渠道加大补库力度提前出货，1Q24 空调内销出货量同比+17%。但进入2Q24，不仅基数明显提升，5-6 月南方多雨也导致旺季需求不及预期，5 月/6 月空调内销出货量同比-1%/-16%。行业也下调7-8 月内销排产，意味着进入去库存阶段。3）但经过多年改革，当前空调渠道扁平化，补库存、去库存周期相比过去的压库存模式下，速度明显变快。同时，市场出现性价比机型占比提升导致的均价下降。我们认为上述都属行业正常竞争范畴，长期看影响有限，利好龙头集中度提升。
　　家电出口维持高景气：1）据海关总署，3Q23/4Q23/1Q24/2Q24 家电美元计出口额同比分别+7%/+12%/+9%/+16%，处于高景气阶段。2）家电出口高增长，是欧美去库存导致低同比基数、新兴市场国家大家电渗透率提升、海外高温导致空调超预期等因素共同作用的结果。3）产业在线数据，2024 年6 月空调出口出货量同比+46%，7-9 月国内空调出口排产量分别为652/481/467 万台，较去年同期出口实绩+34.2%（上调21%）/+14.7%（上调13%）/+8.4%。4）我们认为，中国家电产业已经进行全球化产能布局，有能力应对美国关税的风险。2018 年以来，美国进口中国家电产品的占比已经下降，未来更需要关注产业链全球化的布局。
　　估值与建议
　　推荐白电与暖通龙头海尔智家、海信家电；清洁电器龙头石头科技、科沃斯；小家电龙头苏泊尔、SharkNinja US；消费电子TCL电子H、漫步者；民用电工与照明龙头公牛集团；产业链上游盾安环境。
　　风险
　　需求复苏低于预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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