银行行业:降息的影响

2024-07-22 18:25:05 和讯  广发证券倪军/王先爽
  核心观点
  2024 年7 月22 日早间,央行调降7 天逆回购利率10BP,并将OMO招标方式从利率招标改为固定利率、数量招标。随后1 年和5 年期LPR报价利率也下调10BP。我们解读如下:
  逆周期调节和改革并行:大会之后,OMO 利率作为基准政策利率,直接调降显示货币政策对经济的支持性立场,降息操作超市场预期。机制上,央行OMO 操作从之前“利率招标”改革为“固定利率、数量招标”,意味着未来OMO 利率央行决定,一级交易商申请数量,将提高OMO 规模对市场流动性需求的响应效率,增强OMO 利率作为利率走廊机制中枢的权威性。
  降息的利率影响。OMO 利率是央行给市场的资金利率,其调降对短债和资金端是直接利好的,同时也会牵引长债利率下行。但考虑到汇率和预期引导,央行不希望长短利率下行太多,短期可能会进行对冲性操作,比如减免MLF 质押券要求或央行借券卖出机制落地。中长期来看,长债利率取决于财政和名义增长,目前货币政策逆周期加力先行,如果后续财政政策对经济支持力度上升,那么长端利率下行幅度将有限。
  降息的银行影响。短期来看,LPR 调降会降低银行息差,如果央行对冲或财政发力能让债券期限利差走阔,息差压力可能会小一些,但整体上降息对银行短期名义业绩是负向影响。目前按揭贷款占商业银行总资产约10%,静态测算,每降息10BP,影响银行息差1BP,按揭占比高的银行受影响更大一些。中长期来看,宏观上降息是用银行息差缓和经济下行压力,如果银行估值的核心矛盾是资产质量和中长期经济增长,降息对银行估值可以是利好。当前银行核心矛盾是经济下行产生的资产质量压力,所以降息对银行中期基本面不是坏事。
  降准的预期。近期OMO 余额进入高位,市场资金利率高于政策利率,资金面掌控权重回央行,但无法确定目前OMO 高位是央行为后续降准垒流动性缺口,还是为利率走廊蓄市场深度,需要继续观察。如果本周OMO 余额继续冲高,同时政府债发行加速,那降准概率会提升。
  投资建议:主动基金银行欠配比例进一步扩大,银行超额收益源自指数基金增持,本质是受益于市场波动带来的增量政策资金。如果名义GDP增速和资本市场继续低迷,银行超额收益继续。目前银行个股间静态估值相对均衡,需要关注未来业绩和分红的可持续,资产质量是胜负手。
  短期来看,宏观经济预期仍偏弱,但货币政策在加力,财政预算还有空间,市场偏好存在不确定性,看好区域、股份、大行资产质量最优的银行,同时也会对应成长、复苏和红利三个方向。
  风险提示:(1)经济表现不及预期;(2)金融风险超预期;(3)财政政策力度不及预期;(4)政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读