有色金属行业周报：美联储持续放“鸽”驱动金价突破前高 后续或呈短期高位震荡态势

　　周行情回顾：本周（7.15-7.19）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块大部分下跌。本周SW 有色金属指数下跌2.93%，排名28/31，跑输上证指数3.30 个pct，跑输沪深300 指数4.85 个pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨2.92%，SW 能源金属下跌1.84%，SW 金属新材料下跌1.90%，SW 小金属下跌2.10%，SW 工业金属下跌4.92%。个股方面，*ST 中润（+18.37%）、华钰矿业（+17.59%）、山东黄金（+8.27%）、中科磁业（+7.62%）及惠同新材（+7.30%）领涨；顺博合金（-9.92%）、天山铝业（-10.13%）、焦作万方（-10.38%）、北方铜业（-11.88%）及中孚实业（-12.46%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金下跌0.74%至2402.8 美元/盎司，SHFE 黄金下跌0.66%至565.94 元/克。宏观因素层面：7 月16 日鲍威尔表示，由于政策效果存在滞后性美联储将积极采取行动，会等到通胀率达到2%才考虑降息；17 日美联储“褐皮书”显示美国经济增速放缓，通胀表现温和；此外，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯均认为目前通胀处于下降状态，7 月降息的可能性较小但可能考虑9 月降息，美联储持续的“鸽”派言论提振市场对9 月启动降息的预期，驱动金价突破前高，但随后部分短线投资者在高金价位置获利离场，金价出现高位回调。避险因素层面：周内以军持续袭击黎巴嫩多地，黎真主党向多处以军目标发射导弹和火箭弹作为回击，伊拉克民兵武装对以色列最大港口海法港发动了袭击。我们认为，短期角度看，当前距离降息落地节点仍有一定时间，过程中诸多经济数据的发布及美联储官员发言都会影响市场对降息的预期，并导致金价出现窄幅震荡；中长期角度看，美国加息周期已明确结束、年内有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，鲍威尔表示美联储将积极采取行动，不会等到通胀率达到2%才考虑降息；美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯均认为7 月降息的可能性较小，但可能考虑9 月降息。就业数据，美国上周初请失业金人数为24.3 万人，高于预期值22.9 万人和前值22.2 万人。国内方面，第二季度GDP 录得4.7%，低于预期值5.1%和前值5.3%；6 月社会消费品零售综合同比增长2%，低于预期值4%。铜：本周LME 铜下跌5.94%，SHFE 铜下跌3.32%。供应端：铜矿端，自由港印尼公司预计今年铜精矿产量378 万吨；洛钼TFM 矿拥有产铜能力45 万吨/年，KFM 矿稳定生产，预计全年产铜量或将突破52-57 万吨指引上限。冶炼端，国外方面，世界金属统计局（WBMS）报告显示2024 年5 月全球精炼铜产量为233.94 万吨，消费量为228.96 万吨，供应过剩4.98 万吨；国内方面，国家统计局数据显示，中国6 月精炼铜（电解铜）产量为112.8 万吨，同比增长3.6%，随着西南铜业搬迁产能7 月逐步投产，预计国内三季度精铜产量维持增加态势。库存端：本周伦铜库存累积增加2.52 万吨至23.14 万吨，周环比增加12.22%；沪铜库存累积减少6926 吨至30.92 万吨，周环比减少2.20%。
　　需求端：消费淡季总体需求疲弱，铜加工企业新订单低迷，开工率持续下滑。虽然铜价略有下跌带动下游补货意愿增强，但价格仍处高位致使实际需求有限。我们认为，短期角度看，受美国经济衰退+就业市场低迷影响需求端较为疲软，叠加供给端持续释放，铜价存在调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME铝下跌5.28%，SHFE 铝下跌2.41%。供应端：本周电解铝供应稳定增长，云南地区电解铝运行产能约578 万吨，前期停产产能全面复产。
　　库存端：据SMM 统计，截止7 月18 日电解铝锭社会总库存79.7 万吨，国内可流通电解铝库存67.1 万吨，较本周一累库1.0 万吨。需求端：
　　本周铝下游加工龙头企业开工率62.3%，周环比上升0.1 个百分点。铝型材方面部分工业型材厂受某企业爆炸停工订单外溢影响，开工率小幅回升；铝板带及再生合金方面淡季需求较弱，开工率持续下滑；铝线缆方面行业需求较好，龙头企业订单饱满，出货量稳定。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂8.62 万元/吨，周环比下跌3000 元/吨。
　　供应端：锂矿端，周内澳洲矿商Liontown Resources 与中矿资源达成短期锂辉石精矿承购协议，将在10 个月内累计供应1 亿吨锂辉石；塞尔维亚与欧盟签署谅解备忘录，欧洲汽车工业协会将获得塞尔维亚境内欧洲最大锂矿项目贾达尔河谷（Jadar）锂矿使用权，力拓受托进行开采。锂盐端，受上周五盐湖某头部锂盐厂2000 吨碳酸锂价格采取SMM与AM 工业级碳酸锂周均价95 折作为结算价格影响，本周碳酸锂价格下跌。需求端：周内碳酸锂价格下跌拉动部分材料厂和贸易商逢低补货，但整体下游仍呈现谨慎观望态势，现货成交有限。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。
　　建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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