有色-能源金属行业周报：锡价受锡矿紧张预期支撑较强 下行空间或有限

本周碳酸锂市场延续下跌走势，难以企稳
截止到 7 月 18 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 8-8.3 万元/吨，市场均价 8.15 万元/吨，较上周下跌 4.68%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 8.3-8.6 元/吨，市场均价 8.45 元/吨，较上周下跌5.06%。据SMM 数据，截至7 月18 日，样本周度库存总计11.96 万吨，较7 月11 日累库3,888 吨，上游冶炼厂较7 月4日去库2,186 吨至5.52 万吨，中下游材料厂累库1,164 吨至2.86 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库4910 吨至3.59 万吨。本周碳酸锂继续累库，碳酸锂价格环比大幅下跌，根据百川周报，供应方面，本周碳酸锂供应略有减少，仍在高位，虽然价格大幅下滑，但碳酸锂市场尚未出现大幅减产的情况。进口锂矿和锂盐量较为充足，矿价持续下跌。上周末青海大厂低价放货，市场接受度较高。受价格影响部分锂盐厂商控制散单出货，近期市场新货流通较少。碳酸锂整体供应依然充足，市场库存不断累积，去库难度较大。需求方面，下游市场产量微增，整体月排产较上月持稳。本周受价格下跌影响，已到达部分下游心理价位，下游刚需补货需求好转，但无大规模囤货，采购仍然谨慎。6 月终端新能源汽车及电池的产销量均有大幅上涨，呈现去库形势，但尚未影响到下游材料排产。整体来看，碳酸锂市场仍处于供需失衡，需求端对碳酸锂价格的支撑力度较弱。综合来看，我们预计后市碳酸锂价格或震荡走弱。
本周国内锂精矿报价窄幅下调，短期或随锂价震荡走弱
截止7 月19 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为920 美元/吨（FOB，澳大利亚），较7 月12 日下调30 美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石 6.0%（CIF 到港）价在 900-1000 美元/吨；非洲SC 5%价格在 450-490 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 1950 元/吨。澳矿挺价情绪减弱，M+1 锂原料端的结算方式使得矿端价格随行就市，很难再出现矿价远高于盐价的情况，澳矿发运量短期难有大的增量。下游采购商对于价格多持观望态度，碳酸锂价格持续走低，市场交投清淡，缺乏明显的反弹动力。市场普遍对后市持悲观态度，在下游需求不足和供应相对充足的情况下，我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。
本周沪镍价格环比下跌，镍矿问题导致下行空间有限
截止到7 月19 日，LME 镍现货结算价报收16105 美元/吨，环比7 月12 日下跌3.13%，LME 镍总库存为102540吨，环比7 月12 增加4.07%；沪镍报收13.06 万元/吨，较7月12 日下跌2.17%，沪镍库存为20421 吨，较7 月12 日减少2.17%；硫酸镍报收29000 元/吨，较7 月12 日价格环比持平。根据百川周报，供应方面，本周纯镍产能持续增加，精炼镍过剩格局压制价格上涨空间。印尼 RKAB 进展较为迟缓，已审批镍矿额度放量仍需要周期兑现，此外，BHP 宣布将暂停其位于西澳的镍项目加剧市场对镍供应的担忧，当前全球镍供需格局已由大幅过剩显著收窄；前期优先出口的国产电积镍企业出口热情稍缓，逐渐加大国内现货资源投放。需求方面，新能源汽车零售回暖，但传统领域进入需求淡季，消费端暂无提振；不锈钢需求仍较疲软，供应过剩格局难以改善，现货价格上涨受阻。整体而言，消费疲软状态仍将持续。综合来看，镍价当前多空交织，镍矿问题导致下方空间有限。
本周钴价偏弱运行，出口端或受到限制
截至7 月19 日，电解钴报收20.4 万元/吨，较7 月12 日下跌2.39%；氧化钴报收12.15 万元/吨，较7 月12 日下跌1.22%；硫酸钴报收2.90 万元/吨，较7 月12 日持平，据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1100 金属吨，较上周产量持平，开工率同步维稳，硫酸钴市场整体产量较上周小幅整理。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。出口管制负责人艾伦·埃斯特维兹周二表示，美国商务部计划下个月发布有关联网汽车的拟议规则，并预计将对中国和其他被视为对手的国家生产的一些软件实施限制。7 月19 日，四氧化三钴报价123.5 元/千克，较7 月12 日下跌0.40%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 2050 吨，较上周产量增加，开工率同步上调。目前四钴市场需求暂时保持平稳运行，终端需求未出现大规模备货行情，不过高电压市场需求尚可，个别高电压型四钴企业产量增加。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅增多。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。目前下游高压钴酸锂市场需求向好，带动高电压型号四钴需求；不过低压钴酸锂需求较弱，市场成交氛围冷清，电子烟市场未见好转，企业之间价格战持续，对同类型四钴采购需求难有提量。
本周稀土价格偏弱运行，镨钕价格环比小幅下跌截止到7 月19 日，氧化镧均价4000 元 /吨，较7 月12 日价格持平；氧化铈均价7140 元/吨，较7 月12 日价格下跌2.72%；氧化镨均价36.81 万元/吨，较7 月12 日价格持平；氧化钕均价36.80 万元/吨，较7 月12 日价格持平；氧化镨钕均价36.00 万元/吨，较7 月12 日价格下跌1.37%；氧化镝均价1635 元/公斤，较7 月12 日价格下跌6.03%；氧化铽均价4890元/公斤，较7 月12 日价格下跌5.51%。本周稀土价格偏弱运行。根据百川周报，供给端，镨钕产量供需差距稳定，现货数量较多，但下游需求同步增加，过剩数量不多，且矿价成本支撑，镨钕表现僵持；镝铽供需差距增加，下游用量减少，上游库存较多，市场成交不足，价格支撑较差，中重稀土走势分歧。需求端，需求新增有限，终端心理价位较低。目前钕铁硼 大厂生产稳定，中长期订单居多，小厂短期交付后，后续订单跟进不足，且终端下单价格较低，导致钕铁硼企业采购金属心理价格偏低，持续压价为主，对市场表现利空。
本周沪锡价格环比下跌，锡价受锡矿紧张预期支撑较强
截止到7 月19 日，LME 锡现货结算价30695 美元/吨，环比7 月12 日下跌9.59 %，LME 锡库存4560 吨，环比7 月12 日增加2.70%；沪锡加权平均价26.10 万元/吨，较7 月12日价格下跌5.35%；沪锡库存14549 吨，较7 月12 日减少4.13%。宏观方面，随着美国 CPI 意外下跌，通缩趋势恢复预期增强，美联储降息预期升温，且鲍威尔鸽派言论预期削弱美元支撑。周内美国总统大选特朗普事件引发的情绪面谨慎，宏观面不确定因素仍存。基本面看，湖南地区某炼厂周内增产锡锭，下游需求光伏及乘用车数据疲软，初级板块以消耗厂内库存为主，采买意愿较低，国内锡锭库存继续上升。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，锡矿供应不确定性较强，引发市场对矿端供应趋紧的担忧，加工费周内暂稳。锡锭端，2024 年1-6 月，印尼合计出口锡加工品1.48 万吨，同比去年下降54%，中短期或将无法恢复正常。
本周锑锭价格环比上周，主要系上游矿端供应较少本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为 12.9-13.2 万元/金属吨，较上周价格上涨 1.16%；1#锑锭出厂含税价 15.8-16 万元/吨，0#锑锭出厂含税价 15.9-16.1 万元/吨，较上周价格上涨 0.32%。根据百川周报，供应方面，本周，近期云南、广西均有停产厂家恢复生产，市场开工小幅提升，但目前来看，国内厂家受原料询货困难影响，近期即使有锑锭产量释放企业也不太愿意出货，且近期市场投机者现货库存降低，场内惜售居多，场内报价普遍高位。需求方面，本周，下游入市询盘跟进依旧以刚需为主，部分下游厂家因原料库存降低存在一定的补货意愿，但整体操作仍是以谨慎为主，目前市场价格高位消费端压力较大，下游买货能力有限，场内成交活跃度有待进一步提升。
本周仲钨酸铵价格环比下跌，主要系终端需求欠佳截至7 月19 日，白钨精矿（65%）报价12.85 万元/吨，环比7 月12 日价格下跌3.02%；黑钨精矿（65%）报价13.05万元/吨，环比7 月12 日价格下跌2.97%；仲钨酸铵（88.5%）报价19.50 万元/吨，环比7 月12 日价格下跌4.18%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应稳定。近期市场基本面状态仍然僵持，近期主要产地江西、湖南、云南等地受汛期、高温等因素影响，开工与供给量有所变化，持续关注宏观环境不确定性风险。成本高企企业举步维艰，高风险下暂时消耗库存维持生产，现货供应流入市场偏缓。需求方面，本周终端需求欠佳。近期市场增量不多，下游消费释放一般，终端购销积极性不高，场内生产企业减停产操作犹存，下游议价情绪倒逼，整体成交进展有限，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈，市场资源流通维持刚需水平。
投资建议
本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格大幅下跌，根据百川周报，7 月份碳酸锂下行趋势难以扭转，市场供需矛盾或将进一步加剧。下游需求月内难有大幅好转，碳酸锂市场库存去化难度增加，预计碳酸锂市场将延续下跌趋势。Finniss 项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3 年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。
本周沪锡价格环比下跌。锡精矿端，目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，缅甸端进口锡精矿量自4/5 月持续环比减少后，在下半年减量供应会愈加明显，锡矿供应不确定性较强，引发市场对矿端供应趋紧的担忧。锡锭端，1-6 月，印尼合计出口锡加工品1.48 万吨，同比去年下降54%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。
本周锑锭价格环比上涨，根据百川周报，综合来看，综合来看，原料资源供应偏紧，目前场内能够获取到的货源有限，贸易商现有库存也不多，目前大厂方面的资源优势更为明显，下游方面高价接受能力有限，市场成交或多以刚需补货为主，供应端近期惜售挺涨的情绪偏强。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）全球锂盐供给超预期；
3）锡下游焊料等需求不及预期；
4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期5）锡矿在建项目建设进度超预期；
6）俄镍流入带来的供给增量超预期；
7）全球锑矿供给超预期；
8）全球钨矿供给超预期；
9）地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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