盐津铺子2023年年报分析：增长速度赢过良品铺子 处于扩张期资金压力大

上市公司财报分析，每周二见！

今日分析对象是盐津铺子（002847）。盐津铺子是一家集休闲食品研发、生产和销售为一体的现代化制造企业，主要产品包括：辣卤零食、薯类零食、深海零食、休闲烘焙、蛋类零食、蒟蒻果冻布丁、果干坚果等七大品类。2023年，盐津铺子实现营收41.15亿元，同比增长42%；实现净利润5.06亿元，同比增长67.76%。

有意思的是，上周分析的良品铺子同样是一家休闲食品企业。该公司去年业绩表现远不如盐津铺子，营收和净利润双下滑，今年上半年净利润更是同比减少84.15%到88.91%。

从经营策略上来看，两家公司均采取是“产品+渠道”双轮驱动，但经营结果却截然不同，其中缘由是什么？值得好好深究。

不过，本文还是要回到主题上来，分析盐津铺子增长。

分产品线看，盐津铺子增长依然高度依赖公司核心产品辣卤零食，去年增速56.71%，从而带动公司快速增长。而公司近年打造第二增长曲线休闲烘焙点心（面包、蛋糕、薯片、沙琪玛、果冻布丁等）去年表现不尽如人意，收入同比增长了12.75%。另一款规模比较大的产品深海零食去年收入增速10.65%。两款产品收入增速远低于核心产品，从而拖累了公司的整体增速。

渠道方面，电商渠道收入去年同比增长98.04%，经销和其他渠道同比增长40.35%，只有直营渠道收入下滑10.03%。而良品铺子则正好相反，只有直营渠道实现增长，其他渠道均全线下滑。

资本市场还是最关心公司未来增长。

要想跑得快，全靠火车头带。盐津铺子核心产品去年表现虽然亮眼，但也有隐忧，收入增速在下滑，从上年的60.45%降至56.71%。其中，降幅最大的细分产品有两款：辣卤零食-休闲魔芋制品2022年收入增速为120.32%，去年增速为84.95%。辣卤零食（其他）2022年增速为224.37%，去年增速为64.73%。目前，这两款产品规模在盐津铺子的辣卤零食中是最大。

而公司大力宣传的第二增长曲线也并没有那么好。休闲烘焙点心收入增速从上年的14.01%降至12.75%。其他规模比较大产品深海零食收入增速从上年的17.68%降至去年的10.65%。

三款规模最大的产品收入增速都在下降，未来要保持目前增速有难度。盐津铺子今年上半年增速也给出部分答案，根据该公司上半年业绩预告显示，营收增速在26.72%～32.00%之间，净利润增速在26.18%～34.32%之间。与去年相比，增速明显下滑。

近年来，盐津铺子营收和净利润增速均保持比较高的增长速度，处在扩张期。但该公司另一个隐忧是现金流并不充裕。截止到2023年12月31日，公司拥有货币资金、交易性金融资产总额为3.1亿元，短期借款为3亿元，一年内到期的非流动负债为2.27亿元，无长期借款。总的算下来，公司短期还款压力还是比较大。

不过，盐津铺子去年经营活动产生的现金流量净额达到6.64亿元，为解决短期借款过大创造有利条件。

资本市场也挺有意思。7月23日，快速增长的盐津铺子市盈率为15.8倍，营收和净利润双降的良品铺子市盈率为17倍。

（盐津铺子2023年末短期借款）