本周小结:海外累库、国内去库,铜价短期震荡。截至2024 年7 月19 日,SHFE铜价76580 元/吨,较上周下跌3%;LME 铜价9290 美元/吨,较上周下跌6%。
铜铝价比值为3.9,仍处于历史高位。本周铜价下跌主要系海外对于全球衰退的担忧。本周海外交易所库存持续上升,但国内社会库存延续去化,线缆开工率(电力)继续回升;短期在交易衰退情绪下,铜价或维持震荡。
库存:本周国内铜社库环比上周下降3.5%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024 年7 月19 日,国内主流港口铜精矿库存82.0 万吨,较上周上升2.9%,处于2022 年5 月以来57%分位数。(2)全球铜库存:7 月19 日,全球三大交易所库存合计55.5 万吨,为近6 年同期最高。(3)国内铜社会库存:7 月18 日,SMM 中国电解铜社库37.5 万吨,较上周下降3.5%,为近4 年同期最高。
供给:6 月国内旧废铜产量环比下降5%,本周精废价差回升441 元/吨。(1)铜精矿:2024 年5 月中国铜精矿月度产量为14.2 万吨,环比下降2.8%,同比增长0.4%。(2)废铜:截至7 月19 日,精废价差为1497 元/吨,较上周五回升441 元/吨(2013-2023 年平均值为1194 元/吨)。国内6 月旧废铜产量9.8万金属吨,环比下降5%;5 月废铜进口15.9 万金属吨,环比下降12%,同比增长12%。铜价新高后废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。
冶炼利润:2024 年6 月铜精矿现货冶炼亏损2211 元/吨。(1)产量:2024 年6 月,SMM 中国电解铜产量为100.5 万吨,环比下降0.4%,同比增长9.5%。
(2)TC:截至7 月19 日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价为9.7 美元/磅,环比上周提升4.2 美元/磅,仍处于2007 年9 月以来的低位。(3)冶炼利润:
SMM 测算的6 月铜精矿现货冶炼亏损2211 元/吨,长单冶炼仍盈利1418 元/吨。
需求:本周线缆开工率环比上周上升0.9pct,家电、地产环比走弱。(1)线缆:
约占国内铜需求31%,2024 年7 月18 日当周线缆企业开工率为84.1%,环比上周上升0.9pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,2024 年7-9 月家用空调月度排产同比增长0.5%/0.7%/11.5%,较6 月排产同比增速17%显著回落。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒6 月开工率为46.84%,环比下降3.7pct,为近6 年同期新低,或显示建筑地产需求较差。
期货:SHFE 铜活跃合约本周持仓量下降22%。截至2024 年7 月16 日,COMEX铜期货非商业净多头持仓58900 手,环比上周增加5.1%,持仓量处于1990 年以来的85%分位数。7 月19 日,SHFE 铜期货活跃合约持仓量为15.2 万手,环比上周下降22%,持仓量处于1995 年至今的37%分位数。
投资建议:我们预计铜价2024Q3 震荡,后续随供给收紧和2024Q4 需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
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(责任编辑:王丹 )
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