家用电器行业：中央加力支持以旧换新 家电补贴力度超预期

　　核心观点：
　　7 月25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
　　家电以旧换新明确8 类产品，补贴额度15%~20%，支持力度超预期。
　　（1）覆盖品类：包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类产品，而上轮补贴只包括空调、冰箱、洗衣机、电视。（2）补贴力度：一级/二级能效产品分别补贴售价20%/15%，单件产品补贴上限2000 元，支持力度明显大于上轮政策期5%~10%的水平。作为参考，奥维云网数据显示2023 年我国空调、冰箱、洗衣机、彩电、热水器线下市场一级能效销量占比分别为84.1%、75.7%、54.7%、3.5%、28.9%。
　　补贴品类零售额规模占家电整体79%，预计带动500~2000 亿元销售额。根据奥维云网数据，2023 年家电行业全渠道零售额约8201 亿元，本次纳入补贴范围的7 类家电产品零售额规模约6478 亿元，占行业比重约79%，若考虑能效标准，则比重预计在40%~60%。本次未明确用于家电以旧换新的资金规模，假设本次中央支持资金100~400 亿元、平均补贴幅度15%~20%，则对应拉动终端销售额约500~2000 亿元。
　　考虑到难以拆分政策驱动带来的实际新增消费（原本不打算买、但在补贴刺激下选择购买），我们进一步假设上述测算中20%~40%为新增消费，则对应100~800 亿元销售额增量，其占2023 年零售额规模（8201 亿元）比重1.2%~9.8%，占2023H2 家电行业零售额规模（4057亿元）比重2.5%~19.7%。即单政策影响有望带动行业全年额外同比增长1.2%~9.8%，同时考虑到政策有效期主要集中在2024 年下半年，则有望带动行业下半年额外同比增长2.5%~19.7%。
　　大家电更新需求占比高，利好内销为主的白电、黑电、厨电公司。根据我们测算，当前空调内销更新需求占比约50%，冰箱、洗衣机、彩电潜在更新需求占比则更高，本轮政策有望带动相关品类内销量企稳回升。同时考虑到政策覆盖范围主要是白电、彩电、厨电，且硬性要求为一级/二级能效产品，我们认为定位偏中高端的公司将更为受益。
　　投资建议：推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐黑电龙头海信视像、TCL 电子；推荐厨电龙头老板电器。
　　风险提示：原材料价格上涨；政策落地不及预期；行业需求趋弱。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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