中银证券：工业企业盈利结构延续改善 “大规模设备更新”有望对盈利缺口形成补充

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，国家统计局网站7月27日信息显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5 %，增速较1-5月加快0.1个百分点;6月规模以上工业企业利润同比上涨3.6%，增幅较5月明显走扩2.9个百分点。上半年传统设备制造业、高技术设备制造业分别拉动当期工业企业盈利增速0.7和1.4个百分点，对同期采矿业的负贡献(2.2pct)形成了有效补充，预计随着政策加力，“大规模设备更新”有望持续加大设备行业对盈利缺口的补充力度。

中银证券观点如下：

从“量”、“价”角度看，6月工业生产活跃度小幅下降，但价格端延续改善。

一方面，6月工业增加值同比增速实现5.3%，较5月继续放缓0.3个百分点，生产端对工业企业盈利修复仍有支撑，但支撑力度边际下滑;5-6月极端天气较多，对工业企业生产活跃度有所影响，进而影响利润增速表现。另一方面，价格端延续微幅改善，6月PPI、生产资料PPI同比降幅分别较5月收窄0.6和0.8个百分点，一定程度上反映出内需的温和回暖态势。

采矿业方面，上半年采矿业利润总额同比下降10.8%，降幅较1-5月收窄5.4个百分点，拖累当期工业企业盈利同比增速2.2个百分点。多个子行业盈利同比增速较1-5月有所改善，其中油气开采、有色金属采选业利润同比延续正增长，分别较1-5月改善2.2和3.4个百分点。值得一提的是，尽管当前煤炭开采和洗选业利润仍处于较深的同比负增长区间，但其利润降幅已较1-5月收窄，“迎峰度夏”时点来临，煤炭开采业对采矿业盈利的拖累有望得到缓解。

制造业对工业企业盈利能力支撑仍较明显，原材料加工业利润延续修复。

上半年制造业利润总额同比增长5.0%，增速较1-5月收窄1.3个百分点;制造业利润占比在工业企业利润总额中连续4个月上升，工业企业盈利结构延续改善。具体到子行业，2024年上半年原材料加工业盈利延续改善，对工业企业利润总额累计同比增速的正贡献走扩至1.7个百分点;正贡献主要来自有色金属加工业;具体来看，上半年有色金属加工业利润总额同比增长78.2%，拉动当期工业企业利润总额累计同比增速1.9个百分点。

2024年上半年，原材料加工业拉动当期工企盈利1.7个百分点，较1-5月改善0.2个百分点，为连续第5个月正增长。但从结构看，有色金属冶炼加工业仍是主要贡献项，与地产强相关的非金属矿物制品业、黑色金属冶炼加工业贡献仍为负，地产投资仍是内需修复的主要阻滞。

为填补内需“短板”，7月24日国家发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。上半年传统设备制造业、高技术设备制造业分别拉动当期工业企业盈利增速0.7和1.4个百分点，对同期采矿业的负贡献(2.2pct)形成了有效补充，预计随着政策加力，“大规模设备更新”有望持续加大设备行业对盈利缺口的补充力度。

风险提示：海外衰退风险;地缘关系的不确定性。