水井坊：半年报隐忧多，三季报是考验

【水井坊 2024 年半年报：表面超预期，实则藏隐忧】

2024 年上半年，水井坊实现营业收入 17.19 亿元，同比增长 12.57%；归母净利润 2.42 亿元，同比增长 19.55%。在白酒行业整体形势不佳时，这份双位数增长的半年报颇为吸睛。

然而，细节却显尴尬。存货从 24.5 亿增长到 29.9 亿，增加 22%，且增速超过销售收入增速。合同负债从 12.2 亿元下降到 10.7 亿元，减少幅度 12.2%，这表明动销差，经销商对未来销售形势看淡，与存货增加情况吻合。应付职工薪酬从 1.12 亿元增加到 2.63 亿元，同比增长 134.2%，令人意外。

从水井坊过往销售收入时间分布看，上半年占比不高，下半年尤其是三季度是大头。三季报将是检验公司今年业绩成色的关键期，目前形势不容乐观，且公司新上任总经理，不排除三季度财报大洗澡。

综上，水井坊 24 年半年报表面略好，实则暗含隐忧，真正考验在三季报和四季度业绩。