明牌珠宝：多元化经营致业绩下滑 危机重重

【财说|明牌珠宝业绩加速下滑，多元化经营战略受挫】

明牌珠宝最新业绩预告显示，上半年预计归母净利润在1200万元至1800万元之间，同比下滑73.5%至82.3%，二季度业绩较一季度加速下滑。自业绩发布后，其股价累计下跌6.32%，7月26日报收3.9元/股，接近历史新低。多数黄金饰品企业业绩亮眼，明牌珠宝却大幅下滑，十分罕见。

【金价高位，明牌珠宝业绩却滑铁卢】

2023年，明牌珠宝营业收入和归母净利润分别增长13.35%和198.8%。今年一季度营业收入增长10.24%，归母净利润下滑55.1%。上半年归母净利润预计同比下滑73.5%至82.3%，二季度归母净利润加速下滑。其归母净利润大幅下滑主因是毛利率下降。今年一季度毛利率为10.25%，较去年全年平均下降2.23个百分点。此外，净利率受管理费用和财务费用端压力，一季度管理费用占营收比例提升，财务费用所占营收比例增加，影响净利率。这是因新增光伏项目，2023年管理费用同比增长66%，财务费用同比增长77%。

【入局光伏项目，时机不对】

2023年，明牌珠宝与绍兴柯桥技术开发区管理委员会签订投资合作协议，设立全资子公司推进项目，计划总投资约100亿元。2023年4月，子公司竞得土地使用权。因产能过剩，2024年光伏行业面临小企业出清、集中度提升局面，对明牌珠宝光伏项目盈利前景提出挑战。目前仅实施一期，已大幅恶化财务情况。截至2023年底，光伏电池片业务资产负债率达85.4%。2023年光伏项目营收2218万元，处于亏损。公司资产负债率已达60%，未实施前为20%左右，二期项目推进或继续提升负债率，挤压净利率。

【多元化战略反噬】

明牌珠宝跨界布局光伏产业是多元化经营理念延续，近十年主要股权收购案也与珠宝首饰无关，盈利能力未增强。2015年投资苏州好屋，后因业绩未达预期取消交易，苏州好屋未完成业绩承诺进行补偿。2023年明牌珠宝持股增加，今年1月再度签订补偿协议。苏州好屋业绩纳入合并报表，从房地产市场环境推测，业绩难言乐观，且与世茂集团未结清代销收入1亿元计提坏账。明牌珠宝增持瑞丰银行股权，2022年因股价大跌计提减值。非主业投资干扰致业绩大幅波动，主业黄金饰品盈利能力不出众。2023年净利润中，非主营业务投资收益和营业外收入占比较大，剔除后主营业务税前利润约7800万元，珠宝业务净利率不足2%。