国防军工行业报告：“建立军品设计回报机制”对行业的影响分析

　　投资要点
　　党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出：“深化国防科技工业体制改革，优化国防科技工业布局，改进武器装备采购制度，建立军品设计回报机制，构建武器装备现代化管理体系”。
　　建立军品设计回报机制的提出，表明过去有些环节没有军品设计回报机制。我们认为，这种情况应该主要出现在设计和生产分离的部分，也就是军工行业中的“厂所分离”，比如从事装备总体设计的研究所与从事装备总装集成的工厂。
　　我们认为，军品设计回报机制要解决的问题包括：1）提升军品设计单位型号研发转批产之后的回报，提升军品设计单位积极性，解决设计单位员工激励问题。2）提升军品设计单位在低成本设计方面的激励，鼓励军品设计单位降低装备设计成本。
　　我们认为，军品设计回报机制对军工行业的影响包括：1）利好低成本技术路线；2）利好体系外优质供应商；3）长远来看，或有利于军工科研院所改制，厂所整合；4）如果装备总装利润率依然是恒定的，研究所多分走一部分，则会带来工厂的利润变少；如果研究所获取的激励是直接来自军方，对工厂或没什么影响，具体细则还需要等后面行业具体政策出台后再进行解读。
　　军工行业经过了2020-2022 年的较快增长后，2023 年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
　　1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
　　2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
　　风险提示
　　军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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