有色金属行业周报：经济和需求预期

　　投资要点：
　　贵金属：降息充分交易部分资金获利了结致金银回调，看好调整后金价继续上行。宏观方面，美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，高于预期的2%；6月核心PCE同比为2.6%，高于预期2.5%，与前值持平，6月核心PCE环比为0.2%，高于预期和前值0.1%；7月标普全球制造业PMI降至49.5，重回收缩区间。当前市场已经充分定价9月降息一次，年内降息三次的预期，部分资金获利了结，金价冲高后开始回撤。白银也随金价回调，同时因工业金属需求预期疲软价格跌破近几轮低点。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
　　工业金属：宏观偏弱工业金属承压，利好政策发出金属价格或将企稳。本周大宗商品表现普遍较弱，7月标普全球制造业PMI降至49.5，重回收缩区间，欧美经济衰退预期加强，国内需求预期依旧延续悲观，但国内再出政策支持设备更新和消费品以旧换新，工业金属需求预期或将改善。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至9.5美元/吨，铜精矿现货市场继续维持活跃，但冶炼端或有更大规模减产风险。需求端，铜价走低后下游积极补库，部分企业订单较上周有所增长。库存方面，全球铜库存54.06万吨，环比-2.95万吨。我们认为，短期需求淡季限制反弹高度，但供给收缩逐渐开始兑现，叠加降息预期提升，铜价改善有望；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
　　新能源金属： 8月旺季补库尚未证伪，下游月底刚需补库。本周锂价震荡下行，市场扔对8月下旬补库有较强预期，低锂价下下游开始月底补库。供给端，江西地区部分外购厂因成本问题减产，但某大矿安许批复产量将继续维持高位，青海地区生产维持高位，非洲自有矿生产稳定。需求端，近期随着锂价持续走弱下游开始月底补库，部分厂家透露有低价囤货准备，看好后续金九银十预期。库存方面，SMM库存+4566吨，其中冶炼厂+655吨，下游+1310吨，贸易商等其他环节+2600吨，仓单本周增加1667吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
　　一周市场回顾：有色（申万）指数跌7.08%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：锐新科技（11.28%）、中洲特材（10.67%）、沃尔核材（9.53%）、利源精制（6.80%）、西部超导（6.11%）、华锋股份（4.33%）、宜安科技（4.30%）、科创新源（4.17%）、精艺股份（3.08%）、怡球资源（2.76%）。
　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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