金徽酒：省内省外齐发力 成长可期

【金徽酒：百年传承，发展态势引人瞩目】

金徽酒源自甘肃陇南春酒厂，其历史可追溯至明清时期徽县的知名烧酒作坊。公司继承百年历史窖池及窖泥，产品“窖香富郁”，还拥有 50 余具明清时期以来保存完好的国槐酒海。

复盘历史，2007 年公司开启改革，建立长效机制，销售规模大幅增长，2019 年开启二次创业。

看省内，甘肃省正转型，为白酒市场提供增长环境。省内白酒市场竞争格局分散，公司作为省内龙一，市占率约 25%，近两年二次创业成效显著，未来有望借助管理赋能提升市占率。

看省外，2023 年公司省外市场规模达 5.85 亿元，2019 - 2023 年收入规模复合增速约 29%。公司省外扩张因地制宜，陕西为重要市场，其他省外市场市占率基数低，有望实现点状突破。

重点推荐，公司在省内市占率有望提升，省外有望突破，预计 2024/2025 年 EPS 分别为 0.79/0.99 元，对应 PE 分别为 22/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。但存在省内市场竞争格局恶化等风险。