公用事业行业2024年第30周周报：多个绿电利好出台 国网投资大幅提升

　　推荐：1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核；2）低协方差扩散组合：上海电力、黔源电力、湖北能源、皖天然气；3）绿电组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；4）电力设备组合：东方电气、理工能科。
　　推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）下跌1.03%，沪深300 下跌3.7%，同花顺全A 下跌2.8%，主动股基下跌4.3%，推荐组合跑赢沪深300 2.6 个百分点，跑赢主动股基3.3 个百分点。2024 年以来推荐组合上涨39.84%，沪深300 下跌0.64%，同花顺全A下跌9.82%，主动股基下跌9.94%，推荐组合跑赢沪深300 40.5 个百分点，跑赢主动股基49.8 个百分点。
　　公用事业：电解铝节能降碳文件出台，北京电力交易中心拟研究设立5 年以上绿电交易合同? 7 月23 日国家发改委等5 部联合发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》的通知。我们分析此次文件需要重点关注的是对绿证的表述，文件提出“支持电解铝企业通过绿证绿电交易……增加可再生能源消费”，与此前生态环境部文件有较大区别。根据生态环境部2023 年10 月颁布的《关于做好2023—2025 年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，通过市场化交易购入使用非化石能源电力的企业，对应的排放量暂按全国电网平均碳排放因子进行计算，也就是说，生态环境部此前文件不认可绿证的抵扣作用，企业购买绿证后，在计算碳排放额时，仍要采用电网的平均碳排放因子。
　　此次文件一方面提到了通过绿证来增加可再生能源消费，另一方面提到了对电解铝企业等重点用能单位实施化石能源消费预算管理，建立健全电解铝行业碳排放标准体系，可以理解为认可了绿证的价值。同时需要注意的是，此次发布文件的5 大部门中包含生态环境部，我们认为如果绿证与碳市场、可再生能源消纳责任权重等制度做好衔接，绿证的价格以及交易量有望大幅提升，有力提高绿电收益率。
　　7 月25 日下午，北京电力交易中心市场部主管纪鹏在光伏行业2024 年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会上提到正在研究多年期的绿电交易合同范本，鼓励用户与新能源企业签订5 年以及更长周期的匹配合同。当前我国绿电交易规模快速增长，但是交易周期仍以年度为主。如果允许多年合同备案和执行，将为下游用户长期转型以及绿电运营商收益率带来更强的确定性。
　　投资意见分析：整体来看，结合此前内蒙古自治区发改委拟实施存量高耗能企业可再生能源电力强制消费机制（征求意见稿），近期强制高耗能企业使用可再生能源电力的机制密集出台，有望对绿电收益率形成兜底。从投资的角度看，当前绿电消纳和电价压力客观存在，但是在政策多方呵护下，我们认为随着绿电收益率企稳、不确定性下降，折现率下行将带动绿电公司估值大幅回升，推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注新天绿色能源；推荐A 股新能源运营商三峡能源，建议关注金开新能、新天绿能。
　　电力设备：国网投资大幅提升 重点投资特高压和数智化? 今年国家电网公司全年电网投资将超过6000 亿元，比去年新增711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等，这意味着国网电网投资将首次突破6000 亿元，我国电网投资有望迎来又一个高峰。新增部分投资之一用于特高压交直流工程建设。国网和南网近几年对于特高压的规划较为明确，后续的项目储备非常丰富。对于特高压近期的景气度市场已有充分认知，本报告主要分析市场较为关心的特高压持续性问题和柔直的需求问题。
　　持续性问题：特高压直流历史上有过投资断档，但本轮周期底层逻辑发生变化，有较强持续性。上轮特高压周期受2015 年用电需求放缓、煤电供给侧改革和煤电外送的路线争议等问题影响发生断档。但本轮特高压建设主要外送新能源具有持续性（甚至与用电增速关联度不高），且不具有路线争议。特高压交流作为区域网架加强功能存在，多围绕直流而展开，因此在直流投资保持持续性的前提下交流投资也有望保持持续。
　　对柔直的需求更加广阔，未来电网对于柔直的需求主要来自以下几个方面：（1） 高比例新能源外送需求。（2）柔性直流可以解决长三角、珠三角直流馈入较多带来的换相失败问题。（3）柔直在远海风电送出中具备经济性优势。（4）部分通道紧张区域的柔直需求。（5）区域电网间的短距离联网。
　　投资分析意见：（1）特高压设备：重点推荐换流阀弹性标的许继电气；建议关注换流阀和控保龙头国电南瑞，特高压交流GIS 核心标的平高电气及同时受益于特高压衍生的超高压电网建设的思源电气，特高压变压器分接开关供应商华明装备等；（2）数智化方向：重点推荐电力软件和在线监测细分领域龙头理工能科，建议关注四方股份、国网信通、东方电子等。
　　风险提示：电力市场化改革程度不及预期，碳市场政策推进不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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