有色金属：美经济数据超预期金价周内回调 终端政策加码锂价震荡探底

　　年化季率初值超预期录得2.8%（前值1.4%，预期值2.0%），6 月核心PCE 物价指数年率超预期录得2.6%（前值2.6%，预期值2.5%），美国经济数据偏强叠加通胀数据超预期或将压制市场交易货币政策转向预期。对应到金价，周内基于美联储货币政策转宽松预期冲高，后受制于美经济数据以及获利了结影响出现回落。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时支撑金价，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：降息预期再定价下宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为69.3 万吨，较上周减少0.94 万吨。其中国内总库存减少2.33 万吨，LME 库存增加1.20万吨，COMEX 库存增加0.19 万吨；③供给：本周进口铜矿TC 均价小幅上涨至9.0 美元/吨，铜精矿现货市场继续维持活跃，且现货主流成交加工费继续上行，供需端暂时维持稳定；④需求：本周铜价持续大幅下跌，升贴水小幅震荡。精铜杆方面，铜价维持走低，下游逢低价积极采购补库，部分企业订单较上周有所增长，但也有下游企业前期补库完毕，采购积极性减退，观望情绪显现，市场成交热度逐渐回落。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为177.4 万吨，周度减少0.95 万吨；中国社库减少0.1万吨，LME 库存减少1.66 万吨，COMEX 库存增加0.81 万吨；②成本：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3911 元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17719 元/吨，吨铝盈利减少321 元/吨至1355 元/吨；③供需：供应端，周内中国电解铝行业运行产能持稳，供应较上周暂无变化；需求端，周内铝棒铝板企业开工均有下降，主要集中在河南、内蒙古及山东地区，对电解铝的理论需求继续减弱。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：终端政策刺激加码，锂盐厂减产和刚需补库支撑锂价维持震荡探底。①价格：本周电碳下跌至8.4 万元/吨，电氢下跌至8.2 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌至8.7 万元/吨；成本端锂辉石持平于950 美元/吨，锂云母下跌至2550 元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量略有下滑、环比去库；产品价格跌幅略大于原料价格跌幅下，加工利润亏损小幅扩大，外采原料锂盐厂低价原料难寻下减产量小幅增加。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比去库；产品价格跌幅大于原料价格跌幅下，加工利润亏损扩大，外采原料锂盐厂低价原料难寻下减产量增加。④需求：预计7 月狭义乘/电零售销量为173/86 万辆，渗透率提升至50%，电动车同环比+34%/+0%。7 月25 日发布汽车以旧换新政策细则，补贴力度加大，或对消费端起到促进作用。后市看，我们认为终端政策刺激加码，锂盐厂减产和刚需补库将支撑锂价维持震荡探底，直至后续出现实质性供需拐点，关注8 月电池厂排产及实际落地情况。（2）金属硅：消费淡季下游采购情绪低迷，库存高位下短期硅价延续弱势。①库存：本周总库存46.34 万吨，总库存周度增长0.74 万吨。②成本：金属硅平均成本为12,450.46 元/吨，周跌0.9%，金属硅利润-340.46 元/吨，周度-189.92 元/吨。③供需：短期来看，供给端，目前部分厂家计划减产应对不断下跌的行情，其中等外硅、不通氧硅等低品位产品生产厂家已经陆续有所行动或计划行动。北方某大型硅厂计划继续增加开炉，另两个北方厂家的新建项目建设及投产计划推迟至下月。多晶硅暂时没有更多复产计划，个别企业预计下月产出要减少；有机硅市场波动不大。整体来看下游采买有限。当下生产厂家压力较大，下游贸易商观望居多，暂时未有明显好转迹象。预计短期金属硅市场价格或将维持弱势，窄幅向下震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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