华福证券燕翔：政策供给可期 市场反转可盼

7月31日，市场全天低开高走，创业板指领涨，沪指收复2900点。截至收盘，沪指涨2.06%，深成指涨3.37%，创业板指涨3.51%。市场显著放量。华福证券首席经济学家燕翔认为，在政策支持利好不断之外，市场本身的积极因素也在持续累积，正逐渐从量变转向质变，A股市场下半年反转行情可期。

7月30日的中央政治局会议定调下半年的改革基调，会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力；要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。财政政策方面，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债；货币政策方面，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。会议还要求，要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。

燕翔表示，未来宏观政策支持力度预计会进一步加大，后续增量政策可期。近期宏观政策已经开始加码发力，有望推动经济持续回升向好。日前，国家发展改革委与财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》统筹安排了3000亿元左右超长期特别国债资金用以加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，央行推出一系列降息“组合拳”，多管齐下形成合力，有望带动内需进一步增长，对于巩固和增强经济回升向好态势具有积极作用。

在资本市场方面，中央政治局会议提到要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。

燕翔表示，稳定健康发展的资本市场，有利于全方位更好地服务实体经济。作为链接金融与实体经济的重要枢纽，有效的资本市场一方面能够发挥资源配置功能，引导资金流入优质的上市公司、助力实体经济发展，另一方面也是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道。资本市场更是支持科技创新、推动加快发展新质生产力的重要力量，能够为企业持续的研发投入给予外部融资支持、引导资源要素向新质生产力集聚。中央政治局 “提升资本市场内在稳定性”的表述，充分体现了党中央对资本市场发展的高度重视和期盼，这一政策举措也将更好发挥资本市场的重要功能。

展望后市，燕翔预期，在政策支持利好不断之外，市场本身的积极因素也在持续累积，正逐渐从量变转向质变，A股市场下半年反转行情可期。

一是盈利周期有望触底回升。当前市场处在盈利周期底部，A股上市公司业绩底大概率已经出现，PPI价格同比增速震荡走高，上市公司盈利有望同步改善。从历史数据看，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关，随着PPI同比增速的回升，价格因素对于企业盈利的压制逐步减弱，A股上市公司盈利上行有望。

二是上市公司分红回购大幅增加。去年底开始，证监会采取了一揽子措施来优化完善分红、回购、股东增持等制度机制，鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者。在一系列政策指引下，上市公司分红回购力度显著加大。

三是市场估值历史底部，投资价值凸显，流动性环境宽松，有望催化分母端行情。截至7月底，A股主要宽基指数估值普遍处于近10年历史低位水平，其中中证全指PE估值处于近10年自下而上14.6%分位数，创业板指数PE估值处于近10年1.4%分位数，上证指数PE估值处于33.1%分位数，沪深300指数PE估值处于22.8%分位数。与此同时今年来我国宏观利率持续下行，10年期国债收益率降至2.15%，处于历史低位，宏观流动性宽松环境下有望催化A股市场分母端行情。