乐歌股份(300729)：海外仓超预期驱动24H1收入高增 利润端表现稳健

　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入24.3 亿元，同比+45%；2024H1 实现归母净利润1.6 亿元，同比-64%，主要系2023 年1 月出售海外仓产生非经收入；2024H1 实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比+30%。其中，2024Q2 单季度收入13.1 亿元，同比+48%，归母净利润0.8 亿元，同比+74%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比+6%。
　　海外仓需求旺盛，业务规模增速超预期。美国电商渗透率持续提升，叠加中国跨境电商品牌出海趋势加强，大幅提升海外仓需求，2024H1 海外仓业务实现收入8.5 亿元，同比+130%，占营收比重提升至35%，预计全年贡献收入比例仍将提高，2024H1 毛利率15%，较2023 全年提高2.3cpt。目前，海外仓包裹订单中约50~60%来自亚马逊，随着Temu 及Tiktok 的快速发展，两大平台包裹订单占比提升至10%左右。截至2024H1，公司在全球拥有16个自营海外仓，面积约46 万平方米，7 月新开1 仓，面积提升至48.2 万平方米。伴随电商销售传统旺季到来，预计2024H2 海外仓需求仍有望保持高景气，伴随库容利用率及周转的提升，公司尾程折扣议价能力增强，盈利能力或持续改善。
　　智能家居及办公产品品类不断丰富，稳中有升。保持升降桌品类优势的同时，公司利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同优势，推出电动沙发、人体工学椅等品类。2024H1 新品类销售收入占跨境电商收入比约8%，拓品类初见成效。
　　自主品牌影响力提升，独立站表现亮眼。2024H1 公司自主品牌收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为69%。其中，跨境电商销售收入9.15亿元，同比+20%；独立站收入3.69 亿元，同比+21%，占跨境电商收入比例为40%，稳中有升。
　　盈利预测与评级：我们看好公司海外仓业务和智能家居业务双轮驱动、协同发展，预计公司2024-2026 年归母净利润4.57/5.17/6.03 亿元，当前股价对应PE 为10x/9x/7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；贸易政策风险；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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