美妆&零售板块周报：欧莱雅财报解读 看美妆四大趋势

　　欧莱雅集团近期发布Q2 业绩，24H1 营收221.2 亿欧元/+7.5%，净利润为36.59亿欧元/+8.8%，同时结合近期总结的抖音7 月美妆数据，我们得出四大趋势：
趋势一：功效护肤仍维持双位数增长、全部门领先。欧莱雅集团数据显示，24H1皮肤科学美容事业部销售额为37.93 亿欧元/+ 16.4%，领先于大众化妆品+8.9%/专业美发产品+5.7%/高档化妆品+2.3%，在发达市场、新兴市场以及北亚市场都取得两位数的速度增长，在中国市场通过铂研胶原针及适乐肤新品取得较高增长。
趋势二：高档化妆品中香水品类相对活跃。虽高档化妆品受到中国内地及旅游市场影响，24H1 营收额增速低于其他部门，但香水品类较为活跃。圣罗兰等品牌多采取授权许可模式，计划25 年推出Miu Miu 香水，同时收购的品牌Aesop 将继续扩张。
趋势三：中国市场消费低迷、景气度弱于全球。欧莱雅24H1 财报显示，欧洲营收72.83 亿欧元/+11.1%，北美57.99 亿欧元/+7.8%，北亚为54.75 亿欧元/-1.7%，SAPMENA-SSA 为18.84 亿欧元/+15.2%，拉丁美洲为16.80 亿欧元/+14.2%。中国大陆市场消费较为低迷，同时由于中国市场的平淡表现，欧莱雅集团CEO 将今年美容市场预期从5%下调至4.5%-5%。我们认为中国市场内需偏弱，但呈现结构性变化，化妆品类社零数据1-6 月为2168 亿、同比增速为1%、落后于社零总额的3.7%，但龙头公司表现亮眼，珀莱雅、可复美、韩束等品牌在电商渠道高增长。
趋势四：抖音7 月淡季不淡，品牌分化明显。抖音平台放弃低价竞争，转为GMV增长，7 月淡季不淡，龙头延续高增长趋势，国货龙头整体表现优于海外品牌。我们认为单7 月数据波动较大，考虑23 年8 月的高基数，龙头公司8 月占23Q3 比例达40%-50%，我们引入达成率指标测算（计算公式：24 年7 月GMV/（23 年7+8 月GMV）），润本股份、巨子生物达成率均超过50%，上美股份、珀莱雅达成率为40%-50%、核心品牌7 月高增长。
本周回顾：重点公司公告：1）老铺黄金：24H1 净利润5.5-6.0 亿，同增180%-205%，新增门店6 家、扩容门店1 家；2）水羊股份：24H1 营收22.9 亿/+0.1%，归母净利润1.06 亿/-25.7%，高营销费用影响；3）丸美股份：董事长及实控人孙怀庆拟减持不超过3%股权；4）江苏吴中：投资丽徕科技，布局再生水光PDRN“婴儿针”，产品已进入临床，有望成为首个获批上市的三类械产品；5）上海家化：
　　副总经理叶伟敏辞职；6）科笛：CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂）药品上市许可申请获得国家药品监督管理局受理。行业新闻方面：1）亚马逊2024Q2总营收1479.8 亿美元/+10.1%，净利润134.9 亿美元/+99.8%，美国经济衰退影响，同时Temu、SHEIN 等出海四小龙竞争。
投资建议：我们在2024 年7 月4 日外发的行业季度报告《结构性分化，布局中报寻找α——美妆&零售板块Q2 总结及Q3 策略》中提到，二季度社零低预期+地产恢复弱+茅台批价下跌，消费板块风偏下降，消费板块跑输大盘，但仍存在结构性行情，化妆品超额收益明显、龙头公司618 延续高增长，出海板块持续回升，自下而上选股龙头超额收益突出。我们预估Q3 宏观消费仍旧偏弱，且三季度多个板块均为淡季，预估板块β超额收益较弱，且7-8 月逐步迎来中报兑现期，把握绩优公司的个股性机会。（1）短期视角：1）时代天使：儿童型产品及下沉市场渠道覆盖深耕中国市场，海外通过产品性价比+医生服务+及时交付有望抢占市场份额，预估高成长潜力。2）润本股份：中报超预期，逐步迎来婴童护理旺季，新品陆续上新+抖音高增催化。3）江苏吴中：童颜针放量增长，布局胶原蛋白、玻尿酸等多款产品。（2）长期视角：1）巨子生物：明星单品增量明显，化妆品平台型逻辑逐步兑现，储备多款胶原注射产品，我们预计24 年净利润对应19.2X PE。2）名创优品：
　　预估国内同店逐步恢复，海外展店顺利推进，24 年wind 一致预期对应的估值13.4XPE，建议重点关注。3）乖宝宠物：宠物食品龙头企业，产品研发、渠道运营、多品牌打造领先，激励计划提振信心。4）赛维时代：半年报归母同增52%-65%、板块景气度高，Q3 开始进入海外零售旺季。
风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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