汽ST车RY行业专题：补贴幅度超预期有望刺激重卡置换需求 关注天然气重卡、新能源重卡等结构性机遇

主要观点 分析框架:重卡需求变化的驱动因素是经济增速和经济结构,宏观经济决定重卡运力需求,当市场上重卡运力不足的时候,将出现新增重卡需求;重卡还存在更换需求,重卡运营一定年限报废带来自然更新需求,治超、环保升级淘汰和补贴等非经济因素会将部分更新需求前置,透支后续年份的销量。 销量复盘:2023年销量达到91.09万辆,同比+35.63%;24H1销量50.43万辆, 同比+103.26%。2013-2015年:国四政策调整扰动销量;2016-2019年:治超趋严、限超载令实施、国五实施推动重卡销量达到110万辆量级;2020-2022年:国三淘汰、治超政策等刺激2020年销量达到顶峰,宏观经济和需求透支导致接下来两年销量持续下滑;2023年至今:出口高增长带动整体销量提升。物流运输需求提升,叠加海外市场需求持续旺盛,推动市场整体触底反弹。 趋势展望:我们认为未来几年,宏观经济决定的新增需求增量较小,自然更替需求有所提升,政策透支影响缩小,出口贡献较多销量,整体来看重卡销量有望稳中有升。新增需求方面,随着经济持续修复以及促消费政策落地生效,疫后影响渐弱,GDP增速回归中低速区间,内需缓慢回升,制造业和基建投资相对稳健,房地产投资拖累效应有望减弱,预计新增需求相对稳定。自然更新需求在未来几年将迎来高峰,主要原因是2017-2020年100万辆以上高销量的重卡到达报废年限。我们预计2024年内销有望新增8-10万辆,全年重卡销量有望达到100万辆。内需在设备更新政策拉动下,下半年有望新增8-10万辆置换需求,出口保持稳健增长,整体重卡销量或将突破百万大关。 结构性机会:关注天然气重卡和新能源重卡。天然气重卡销量高增受经济性驱动,渗透率处于高位。货运市场运价较低,重卡用户出于对运营成本的高敏感度开始更多选择天然气重卡。天然气供给日渐充沛,油气价差稳定。新能源重卡销量高增,渗透率较低,2023年销量3.44万辆,同比+60.35%,销量占比3.78%,政策是现阶段发展主要驱动力。新能源重卡中纯电车型销量占据主导,其中换电能弥补充电和氢燃料电池路线的短板,有望突破长途运输场景。 投资建议 建议关注中国重汽、潍柴动力、一汽解放。 风险提示 天然气价格波动;新能源重卡发展不及预期;出口不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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