非银金融：保险产品预定利率再次下调影响解析

　　行业事件
　　2024 年8 月2 日，金融监管总局向保险行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确：2024 年9 月1 日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；2024 年10 月1 日起，新备案的分红型、万能型保险产品预定利率上限分别为2.0%、1.5%。同时《通知》提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。
　　监管持续引导保险公司压降负债成本
　　监管多次引导保险公司下调产品预定利率及结算利率，核心目的是压降保险公司的负债成本。自2023 年8 月监管将普通型人身险的预定利率上限由3.5%降至3.0%，监管对于寿险行业的负债成本愈发重视。2024 年1 月起，监管要求万能险账户的结算利率不得高于4.0%。2024 年7 月起，监管要求部分保险公司将增额终身寿险的预定利率下调至2.75%。此次，监管要求保险公司将普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率均进行调降，涉及到的产品范围相较之前更广。
　　预定利率下调有望缓解保险公司投资端的压力从头部保险公司的投资收益率来看，2023 年A 股五家上市保险公司的平均总投资收益率为2.7%，低于当前普通型保险产品的预定利率上限（3.0%）。后续若保险公司的投资收益率长期低于3.0%，而普通型保险产品的预定利率上限仍保持在3.0%，则保险公司可能会出现利差损问题。此次调降后，普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率上限将分别降至2.5%、2.0%、1.5%。在此背景下，保险公司的投资收益率有望更好地覆盖负债成本，保险公司投资端的压力也有望减轻。
　　预定利率与市场利率挂钩有助于保险公司及时调整负债成本此次，监管首次提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。预定利率的基准值将由保险行业协会参考5 年期以上LPR、5 年期定存基准利率、10 年期国债到期收益率等长期利率来确定。近年来，受长期利率中枢下行影响，保险公司的净投资收益率整体下行。2019-2023 年，A 股五家上市保险公司的平均净投资收益率由5.0%降至4.0%。后续若保险公司的预定利率也与长期利率挂钩，则保险公司的净投资收益率和负债成本率将随长期利率同步变动。在此背景下，保险利差损风险将得到进一步缓解。
　　投资建议
　　近年来，受长端利率走低、权益市场延续震荡等因素影响，保险公司的投资收益率整体下行。而保险公司的负债成本相对刚性，投资收益率长期下行或导致其以覆盖负债成本，保险公司可能会面临利差损风险。后续随着监管持续引导保险公司下调产品预定利率，保险公司的负债成本有望得以压降。在此背景下，保险公司的投资收益率能更好地覆盖负债成本，保险公司面临的利差损风险也有望缓解。我们看好保险板块后续的投资机会。
　　风险提示：客户需求放缓；寿险转型不及预期；稳增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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